投资要点

    　　事件：2021年 6 月，伟明环保与青山控股集团签订《战略合作协议》；2021 年7 月，公司与陕西环保产业集团签署战略合作框架协议；2021 年9 月，公司与盛运环保系公司合并破产重整案管理人及盛运环保系公司签订《重整投资协议》；11 月24 日，伟明集团官网公告与Indigo 公司签订战略合作框架协议，拟共同在印尼规划投资开发建设年产4 万吨高冰镍项目；12 月3 日，伟明环保收到西部产权交易所发来的《竞价结果确认单》，确认公司为“陕西国源环保发展有限责任公司增资项目网络竞价”的成交人。对此我们点评如下：

    　　股份公司与青山集团效率合作&集团拟投高冰镍项目，有望开启第二增长曲线：青山集团是我国不锈钢冶炼领域龙头，早在2009 年已开始印尼境内的红土镍矿开发，深耕不锈钢产业的同时积极向新能源领域拓展。伟明环保与青山集团达成战略合作，双方拟优势互补，在全球范围的环保能源领域开展全方位深度合作。11 月24 日，伟明集团与Indigo 公司签订战略合作框架协议，拟共同在印尼规划投资开发建设年产4 万吨高冰镍项目，并重点开发低品位镍矿和尾矿的利用技术，项目总投资约为4 亿美元。公司计划通过该项目的合作，结合公司在环保能源和装备制造方面的优势，加大新能源产业链的投资，拓展公司在新能源领域的布局。

    　　开启环保领域民企主导混改新篇章：陕西国源环保成立于2015 年12 月，增资扩股前由陕西环保集团持股100%，经营范围为城市垃圾资源化综合利用及投资、建设、运营、产品销售，环卫一体化运营、环卫设备销售等。本次增资方案原股东持股34%，新投资方（伟明）持股66%，国源环保注册资本拟由10,000 万元增至29,411 万元，成为民企主导的国企混改。

    　　本项目的取得将有助于公司拓展全国固废处理市场，提升公司运营管理能力及并购整合能力，有利于促进公司未来业务发展及经营业绩提升。

    　　重整投资盛运环保系公司，项目规模进一步扩张：伟明环保拟以不超过7 亿元重整投资盛运环保转增后总股本51%的股份，并通过盛运环保控制其下属7 家子公司（垃圾发电规模合计3000 吨/日）。公司有望发挥其运营管理优势，以提升项目收益，并有望获得新的项目扩建机会。

    　　投资建议：2021 年，公司战略布局多点推进，国内继续深耕固废领域，国际战略布局新能源正极领域。公司具备关键设备的研发设计能力，管理能力优异，战略布局打开成长空间，高增速有望延续。我们维持公司2021-2023 年的归母净利润预测分别为16.8、20.7、24.8 亿元，2021-2023 年EPS 分别为1.34、1.65、1.97 元，对应12 月3 日的PE 估值分别为25.7X、20.9X、17.5X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：垃圾焚烧政策风险，建设项目进度不达预期风险，产业链延伸不及预期风险