前三季度业绩同比+31.9%，持续高速增长，利润率46.5%保持行业领先水平。公司披露2021 年三季报，前三季度实现营收33.26 亿元（同比+56.0%），归母净利润11.97 亿元（同比+31.9%），保持高速增长。

    　　公司Q3 业绩同比+3.37%，Q3 上网电量同比+32%。年内受会计政策调整影响，公司并表工程收入，导致收入增速高于业绩增速，同时也影响整体毛利率下降至46.5%（同比-9.2pct），但公司毛利率仍远超同业。

    　　单三季度新投运产能达3750 吨/日，投产大年业绩释放可期。截至三季报在运焚烧产能约2.35 万吨/日（较2020 年底+32.5%），在手项目产能合计4.02 万吨/日。2021 年为投产大年，前三季度新增投产5750吨/日，其中单三季度新增3750 吨/日，公司预计至年末全年投产规模超7000 吨/日。公司前三季度新签焚烧项目规模合计2500 吨/日，此外公司拟以不超过7 亿元重整投资盛运环保转增后51%的股份，届时将有望持续获取焚烧订单，成本管控优势下扩张能力优于同业。

    　　高处理费中标“焚烧+”项目，多元成长前景广阔。焚烧+方面，公司报告期内高处理费中标昌黎县静脉产业园项目，截至三季报在运餐厨项目10 个（含试运营），合计产能达1075 吨/日，公司还有1160 吨/日在建/待建产能，焚烧+项目产能充裕。此外，公司还与青山控股达成战略合作进军大宗固废利用，积极拓展多元布局。

    　　持续扩张的焚烧+的优质焚烧运营公司，维持“买入”评级。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为16.1/19.4/23.4 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为22.2/18.4/15.3 倍。综合考虑可比公司估值和公司业绩增速，同时焚烧+业务发展提供未来成长空间，给予2021 年25 倍PE，对应合理价值32.05 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新订单获取速度低于预期；补贴发放或项目进度低于预期