2021H1 业绩达7.77 亿元，同比+55%保持高速增长。公司披露2021年中报，上半年实现营收20.9 亿元（同比+82.5%），归母净利润7.77亿元（同比+55%），保持高速成长。收入增速高于业绩增速主要系会计政策调整，公司确认工程收入所致，也影响整体毛利率下降至47.2%，但公司毛利率仍远超同业。公司近年来彰显强劲的期间费用管控能力，2021H1 期间费用率仅6.5%（2018-2019 年超10%）。

    　　焚烧项目（在建+筹建）/在运达1.04 倍，投产大年业绩释放可期。上半年焚烧营收7.64 亿元（同比+26.8%）。公司上半年新签焚烧项目规模合计2500 吨/日。截至中报，公司在运焚烧产能约1.97 万吨/日，在手项目产能合计4.02 万吨/日，（在建+筹建）/在运达1.04 倍。2021年为投产大年，上半年新增投产2000 吨/日，公司预计至年末投产规模超7000 吨/日。此外，公司上半年入选盛运环保系重整投资人资格，并仍持续获取焚烧订单，成本管控优势下扩张能力优于同业。

    　　高处理费中标“焚烧+”项目，多元成长前景广阔。上半年公司设备及工程收入12.22 亿元（同比+146%），贡献59%的营收。焚烧+方面，公司在运餐厨项目9 个，合计产能达1075 吨/日，餐厨业务营收0.6亿元（同比+283%）。公司上半年高处理费中标昌黎县静脉产业园项目，还与青山控股达成战略合作进军大宗固废利用，积极拓展多元布局。

    　　盈利预测与投资建议：持续扩张的焚烧+的优质焚烧运营公司，维持“买入”评级。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为16.1/19.4/23.4亿元，按最新收盘价对应PE 分别为20.6/17.1/14.2 倍。综合考虑可比公司估值和公司业绩增速，同时焚烧+业务发展提供未来成长空间，给予2021 年25 倍PE，对应合理价值32.05 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新订单获取速度低于预期；补贴发放或项目进度低于预期