投资要点

    伟明环保披露 2021 年中报：2021H1 公司实现营业收入 20.9 亿元，同比+82.53%；实现归母净利润7.77 亿元，同比+55.00%。2021Q2 单季度实现营业收入13.39 亿元，同比+88.90%，环比+78.48%；实现归母净利润4.10 亿元，同比+34.23%，环比+11.40%。

    垃圾焚烧运营稳健增长，向大固废产业链横纵向延伸打开新空间。公司2021H 完成生活垃圾入库量302.78 万吨，同比增长24.04%；完成上网电量9.53 亿度，同比增长34.04%。垃圾焚烧经营指标继续向好，整体吨发电量383.84 度，吨上网电量314.66 度。其中，浙江省内项目（垃圾量占比77.35%）的吨发电量359.63 度，吨上网电量294.20 度；浙江省外项目的吨发电量383.84 度，吨上网电量314.66 度。公司基于垃圾焚烧向大固废产业链横纵向延伸，布局餐厨、垃圾清运等协同业务。2021H1 处理餐厨垃圾13.62 万吨，同比大增122.91%，副产品油脂销售3,569 吨。处理污泥3.36 万吨，同比增长46.72%；完成生活垃圾清运量60.82万吨，同比增长34.92%；完成餐厨垃圾清运量13.11 万吨，同比增长113.87%；对外共处理渗滤液5.57 万吨，同比增长41.48%。

    各项目建设有序推进，项目拓展取得新进展。垃圾焚烧项目建设方面，2021H 奉新、龙泉、文成项目投入正式运营，婺源、宁晋实现并网发电，遂昌进入调试阶段，永丰成功点火，东阳、蒙阴、磐安开始进垃圾。公司全面推进各项目的建设进展，宁都、富锦、蛟河取得环评批复，罗甸完成核准和环评开始进入建设阶段。餐厨垃圾处理项目方面，嘉善、江山、龙泉和武义等项目投入正式运营，文成项目进入试运行。2021H 公司新增生活垃圾处理规模2500 吨/日，新增新河县项目、昌黎静脉产业园项目、崇义项目等。

    入选盛运环保重整投资人资格，战略合作取得新进展。公司被确认为盛运环保系公司重整投资人的正式入选单位，本次基础重整投资范围包括盛运环保母公司在内共8 家公司。此外，2021 年6 月公司与青山控股集团签订战略合作协议，拟在全球范围的环保能源领域开展全方位深度合作。2021 年7 月 ，公司与陕西环保产业集团签署战略合作框架协议，双方优先选择对方作为合作伙伴，推动各类环境治理项目的尽快落地。公司2021H 经营性净现金流高达4.92 亿元，同比+62.12%；资产负债率仅51.07%，显著低于同业。公司具有充裕的经营性现金流以及财务杠杆空间，后续发展充满潜力。

    投资建议：维持“审慎增持”评级。公司具备关键设备的研发设计能力，运营效率业内领先，费用控制能力强。维持公司2021-2023 年的归母净利润预测分别为16.8、20.7、24.8 亿元，2021-2023 年EPS 分别为1.34、1.65、1.97 元，对应8 月20 日的PE 估值分别为19.8X、16.0X、13.4X，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：垃圾焚烧政策风险，建设项目进度不达预期风险，产业链延伸不及预期风险。