事件描述

    伟明环保发布半年报，2021 上半年实现营业收入20.90 亿元，同比增长82.53%，归母净利润7.77 亿元，同比增长55.0%。其中Q2 实现营业收入13.39 亿元，同比增长88.90%，归母净利润4.10 亿元，同比增长34.23%。

    事件评论

    上半年公司营业收入增长82.53%，工程设备贡献为主。分结构看：1）设备、EPC及服务收入12.22 亿元，同比增长146.11%，该业务贡献了上半年最大收入增量：

    2）项目运营收入7.64 亿元，同比增长26.75%，主要是去年下半年以来项目逐渐投运，垃圾处理量稳定增长所致；3）餐厨垃圾处置收入0.60 亿元（同比增长282.99%）、垃圾清运收入0.42 亿元（同比增长49.72%）也有一定收入增量贡献。

    2020Q3 以来的设备高增趋势，反映的是公司项目进入投产高峰期前夜的状况（设备安装比较多），预计该情况将延续。

    经营数据来看，公司垃圾发电业务运营效率继续提升。公司上半年垃圾入库量319.76 万吨，同比增长26.6%（其中生活垃圾入库量302.78 万吨，+24.0%），上网电量 9.53 亿度，同比增长 34.0%（浙江省内7.28 亿度，+28.9%，省外2.25亿度，+53.7%）；2021Q1-Q2 吨发分别为368.1 度、359.2 度，去年同期分别为339.3 度和355.1 度，提升明显。自用电率来看，2021Q1-Q2 分别为17.7%和18.3%，去年同期分别为19.9%和18.4%，持续提升趋势明显。（注：计算吨发采用的垃圾入库量包含餐厨垃圾）

    上半年公司新增商运焚烧规模达1,400 吨/日。上半年新增投产奉新项目（600 吨/日）、龙泉项目（300 吨/日）和文成项目（500 吨/日），合计新增规模1,400 吨/日。

    截至2021 年6 月末，公司正式投运24 个项目，合计运营规模17,735 吨/日，试运营项目3 个（玉环二期、婺源和宁晋项目），合计规模2,000 吨/日。上半年公司新增昌黎静脉产业园项目、崇义项目和永康二期项目，合计新增处理规模2,500 吨/日，此外公司近期被确认为盛运环保系公司重整投资人的正式入选单位，本次基础重整投资范围包括盛运环保母公司在内共8 家公司，涉及已投运项目产能3,000吨/日，若未来完成对盛运环保的重整投资，将有助于增加公司固废处理规模，拓展全国固废处理市场，提升公司运营管理能力及并购整合能力。

    基于目前的在手订单情况，预计公司2021-2022 年的归母净利润分别是15.6 亿元、18.5 亿元，同比增24.4%、18.4%，对应的估值分别为21x、18x，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 项目进度低于预期风险；

    2. 国补退坡风险。