事件：公司发布一季报，2021Q1 实现收入7.51 亿元，同比增长72.16%；实现归母净利润3.68 亿元，同比增长87.27%。

    　　点评：

    　　疫情影响逐步消除叠加产能提升，21Q1 业绩高增87%。2021Q1 公司实现收入7.51 亿元，同比增长72.16%，我们认为，主要系一方面，受疫情影响，2020Q1 垃圾处理量有所下降，收入规模较低，另一方面，公司垃圾焚烧项目进入密集投建期，产能大幅提升。2021Q1 公司实现归母净利润3.68 亿元，同比增长87.27%，增速高于营收，主要系净利率有所提升。

    　　净利率有所提升，经营性现金流状况良好。盈利能力方面，2021Q1 公司实现毛利率59.6%，同比下降2.2pct；净利率49.0%，同比上升4.0pct，主要系三费控制较好，设备公司和温州嘉伟收到奖励，且所得税率有所下降所致。费用率方面，2021Q1 期间费用率为8.3%，同比下降1.1pct；其中销售/管理（含研发）/财务费用率为0.7/4.3/3.3%，同比-0.1/-0.8/-0.2pct，整体费用管控良好。资本结构方面，截至3 月末，公司资产负债率为47.7%，相比2020 年末上升了0.7pct，较为稳定。现金流层面，2021Q1 经营活动净现金流为1.7 亿元，同比增长108.4%，状况良好；受在建项目投入支出增加带动，公司投资活动净流出额达4.3 亿元。

    　　生产运营状态较好，工程建设持续推进。公司项目生产运营状态较好，2021Q1 各垃圾焚烧运营项目合计完成垃圾入库量152.60 万吨，同比增长31.71%；完成上网电量4.62 亿度，同比增长46.67%。2021Q1，永强项目二期、嘉善项目一、二期纳入可再生能源发电项目补贴清单。公司工程建设持续推进：生活垃圾焚烧处理方面，奉新项目日处理600 吨生产线、龙泉项目分别于1 月和2 月投入正式运营，文成和婺源垃圾焚烧项目于3 月并网试运行；餐厨处理方面，嘉善、江山餐厨项目均于1 月投入正式运营，平阳、文成餐厨项目进入试运行。此外，2021Q1 宁都和富锦项目取得环评批复，进入建设阶段，罗甸项目完成项目核准。

    　　盈利预测与投资评级：公司是垃圾焚烧行业的优秀运营商，掌握设备+运营全产业链。根据2021Q1 业绩和订单拓展情况，我们维持21-23 年业绩预测，预计21-23 年归母净利16.3/20.3/24.5 亿，同比30%/25%/20%，对应PE 为18/14/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目订单获取不及预期、项目推进不及预期、政策调整风险