Q1 业绩同比+87.3%，业绩保持高速增长。公司发布2021 一季报，实现营收7.51亿元（同比+72.2%），归母净利润3.68亿元（同比+87.3%）。

    　　高增长一方面系去年疫情影响基数，此外也系公司项目投产加速叠加设备EPC 收入增长。Q1 净利率49.03%同比提升4pct，超过2020 净利率40.2%近9pct，利润率远超同业，此外公司经营性现金流净额同比+108%。公司2020 业绩同比+29%，预计未来仍将保持高增长。

    　　在建+筹建产能仍1 倍于在运，投产大年来临业绩释放可期。截至2021Q1，公司在运产能约1.87 万吨/日（含试运营），在手项目产能合计3.77 万吨/日，（在建+筹建）/在运达1 倍。2021 年为投产大年，公司预计投产规模超7000 吨/日，全年处理量有望超700 万吨，上网电量超21 亿度（同比增长超30%）。Q1 吨发电量达387.42 度/吨（同比+11.35%），近年来公司吨发持续提升强化盈利能力。

    　　2020 年设备工程收入大幅增长145%，焚烧+业务快速发展。公司工程建设加速（2020 年在建工程31 亿元，同比+180%）带动工程设备收入同比+145%，毛利率受EPC 增加影响下降8.42pct 但仍达48.8%。

    　　此外公司积极拓张焚烧+业务，餐厨业务营收0.51 亿元（同比+1.6%），环卫业务实现营收0.66 亿元（同比+92.8%）。公司新签订单加速，2020年新签餐厨项目产能达1135 吨/日，新签/续签环卫清运项目10 个。

    　　持续扩张的焚烧+的优质焚烧运营公司，维持“买入”评级。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为15.89/19.22/23.30 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为18.27/15.11/12.46 倍。综合考虑可比公司估值和公司业绩增速，同时焚烧+业务发展提供未来成长空间，给予2021 年22倍PE，对应合理价值27.83 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新订单获取速度低于预期；补贴发放或项目进度低于预期。