事件：2 月1 日，公司披露2020 年经营数据及最新回购结果。对此，我们点评如下：

    　　1.6 亿资金回购总股本0.68%的股份，彰显运营资产投资价值。2021 年1 月29日，公司完成回购，已实际回购公司股份8,550,501 股，占公司总股本的0.68%，回购最高价格19.06 元/股，回购最低价格17.50 元/股，回购均价18.71 元/股，使用资金总额15,999.96 万元（回购方案上限）。公司回购方案执行，彰显运营资产投资价值。

    　　2020 全年垃圾入库量同比+3.18%，上网电量同比+3.64%。2020 年，公司发电量19.56 亿千瓦时（同比+4.51%），上网电量15.90 亿千瓦时（同比+3.64%），垃圾入库量544.21 万吨（含生活、餐厨等垃圾，其中生活垃圾入库量519.17万吨），同比+3.18%。4Q20 公司发电量5.58 亿千瓦时，上网电量4.59 亿千瓦时，垃圾入库量145.65 万吨（含生活、餐厨等垃圾，其中生活垃圾入库量135.94万吨），同比+6.02%。

    　　3Q20 在建工程大幅扩张，资产负债率仍低于40%。截止3Q20，公司在建工程21.17 亿元，相比2Q20 大幅提升55.54%，关注在建工程投产节奏。3Q20公司资产负债率仅39.83%，较2Q20 提升0.80pct，但相比同行杠杆水平仍较低，同时公司于2020 年11 月发行可转债，募集资金12 亿元，其中9.40 亿元用于项目建设，公司产能扩张方面资金压力较小。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。公司以垃圾焚烧运营为核心，产能持续高速扩张。同时公司布局设备、水务、环卫和危废板块等板块为未来发展提供新的增长极。我们预计2020-2022 年归母净利润为12.60/15.65/18.87 亿元，同比增速29.3%/24.2%/20.6%，对应2 月1 日PE 估值17.7/14.2/11.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：项目进度风险，成套设备销售收入不及预期风险，新业务拓展低于预期风险。