事件：公司发布 2020 年三季报，1-9 月公司实现营业收入 21.32 亿元，同比增长 38.61%，归母净利润 9.07 亿元，同比增长 21.76%；7-9 月单季度公司实现营业收入 9.87 亿元，同比增长 72.95%，归母净利润 4.06亿元，同比增长 58.89%

    　　核心观点

    　　在建项目数量多，设备销售是收入和利润增量的主要来源：前三季度公司及下属相关子公司累计入库垃圾量 398.56 万吨，上网电量 113,027.48 万度，均已高于 2019 年同期水平，一季度疫情的影响已经消除。目前公司有超过10 个垃圾焚烧项目处于建设期，餐厨项目中嘉善、江山、龙泉餐厨项目进入调试阶段。Q3 公司的收入和归母净利润规模创历史新高，设备销售及技术服务业务是前三季度公司收入和利润增量的主要来源。

    　　在建项目的逐步投产打开公司的成长空间：2020 年公司已新签垃圾焚烧项目规模 5900 吨/日，截至目前，公司在手垃圾焚烧总规模为 3.89 万吨/日，其中已投运 1.7 万吨/日。考虑到公司目前在建的项目超过 10 个，随着在手项目的逐渐落地将支撑公司未来的业绩增长。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们维持公司 2020-2021 年归母净利润分别为 12.83/16.41 亿元的盈利预测，根据 DCF 估值，给予目标价为 31.32 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　 项目建设进度不达预期。