事件：公司发布2020 年三季度财务报告，2020 年前三季度实现收入21.32亿元，同比增长38.61%；实现归母净利润9.07 亿元，同比增长21.76%。

    　　点评：

    　　Q3 收入和净利润再创新高，期间费用管控良好。2020Q1-3 公司实现营收21.32 亿元，同比增长38.61%，增速环比大幅抬升20.26pct；归母净利润9.07 亿元，同比增长21.76%，环比加快19.36pct。Q3 单季度实现收入9.87亿元，同比增长72.95%；归母净利润4.06 亿元，同比增长58.89%，再创公司历史上单季度收入和净利润最高值。收入大幅增长主要受设备及服务收入增加、清运收入增加、樟树公司正式运营确认收入的影响。费用率方面，Q1-3 销售/管理/财务/研发费用率分别为0.62/2.83/2.52/1.33%，同比-0.01/-1.33/-1.61/-0.46pct；期间费用率7.31%，同比-3.38pct，整体费用管控良好。盈利能力方面，Q1-3 实现毛利率55.77%，同比下降6.25pct；净利率42.52%，同比下降5.81pct。现金流层面，Q1-3 经营性现金流5.33 亿元，同比增长35.87%。

    　　项目经营、建设稳步推进，疫情影响逐步消除。运营项目方面，Q1-3 合计完成垃圾入库量398.56 万吨，同比增长2.18%；完成上网电量11.30 亿度，同比增长1.30%。建设进度方面，公司全面推进项目建设，上半年樟树、临海二期项目投入正式运营，龙泉、奉新项目分别于7 月和9 月实现并网发电；宁晋项目、秦皇岛项目、安福项目、磐安项目、浦城项目、文成项目和闽清项目完成项目核准和环评批复，进入建设阶段；嘉禾项目、富锦项目、澄江项目和宁都项目完成项目核准；玉环项目二期、婺源项目、东阳项目、双鸭山项目、永丰项目和蒙阴项目建设进展正常。嘉善、江山、玉环餐厨项目进入试运行，龙泉餐厨项目进入调试阶段。公司各项运营数据已略高于去年同期水平，我们认为疫情对公司经营的影响逐步消除。

    　　新增订单多点开花，保障未来业绩增长。订单拓展方面，年初至今新增磐安、宁都、安远、卢龙、浦城、罗甸项目，合计新增生活垃圾处理规模6200吨/日；设备销售业务签订遂昌EPC 总承包合同工、新增一份机械炉排炉委托生产合同和余热锅炉设计合同，设备外销不断取得突破，同时公司完成收购温州伟明建设工程有限公司100%股权，开展工程建设业务；公司成立全资子公司蛟河伟明环保科技有限公司，推进蛟河生物质项目建设；餐厨项目方面，新增双鸭山、东阳、浦城、苍南餐厨收运及处理项目；渗透液处理项目方面，新增龙湾项目；环卫清运方面，新增平阳、瓯海、常山、龙湾、瑞安项目。公司新增订单多点开花，对未来业绩形成有力保障。

    　　盈利预测与投资评级： 预计公司2020-2022 年实现归母净利润12.62/16.15/19.93 亿元，对应PE 为22/17/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目进度低于预期、项目拓展不及预期、国补下发慢于预期