一、公司简介

    黑龙江珍宝岛药业股份有限公司是生产、销售和研发高端中药制剂产品的现代化制药企业。为加快传统医药与现代科学技术的完美结合，珍宝岛药业现已形成了从品种研发、中药材种植、提取、制剂生产、药品检验及销售配送等完整的医药产业链。

    企业的药品研发能力、中药材资源掌控能力及市场风险化解能力得到迅速增强；工艺技术水平、技术装备水平及新产品研发水平得到快速的提升。

    二、竞争优势

    1、心脑血管用药为公司规模第一的品类

    其2014 年的收入规模为12.52 亿，收入贡献比约为79%，其中三大核心产品（注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊）占比超过70%。公司心脑血管用药历史复合增速为11%、未来有望延续平稳增长。

    2、注射用骨肽是公司规模第二的产品

    其2014 年的收入规模为1.85 亿、收入贡献比为12%，未来有望在小基数之上延续较快增长。

    3、心脑血管用药规模大、增速快、中成药份额不断提升心脑血管用药整体规模已经超过1500 亿、复合增速为19%（数据来源于招股书），中成药增速接近25%、份额不断提升至30%；中成药注射剂剂型占据半壁江山、三七皂苷类及银杏叶类份额分别为20%及12%。

    三、盈利预测与估值

    预测公司2015-2017 年的EPS（按发行后总股本42458 万股计算）分别为1.28、1.46 及1.68 元，预计公司未来在核心品种保持稳定增长、基数较小产品快速增长的带动下、业绩有望保持稳定增长。此次发行价23.6 元，发行市盈率22.91倍，考虑可比公司估值情况及行业增长空间，给予推荐申购评级。

    风险提示：公司主要中药材价格上升、主打产品增长低于预期、主打产品降价超预期、中药注射剂存在潜在的用药安全风险。