事件：

    　　公司发布2025 年中报，公司实现营业收入5.59 亿元，同比增长15.79%；归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元，同比增长57.12%。

    　　虽然公司猪用疫苗业务依然承压，但禽苗及宠物相关产品增长明显，且费用率下降较多，使公司业绩实现增长。

    　　点评：猪苗承压，禽苗及宠物相关产品增长明显2025 年上半年，下游养殖行情整体处于较为低迷状态，叠加大型养殖集团纷纷采取较为激进的成本管控策略，动保市场依然激烈竞争。上半年公司疫苗产品销售收入4.02 亿元，同比增长13.17%，主要靠禽苗带动。分品类看，公司猪苗收入下降11.49%；禽苗收入同比增长30.01%，主因普莱柯（南京）的新生产基地全面投入使用后，公司高致病性禽流感疫苗的产能进一步释放；同时公司持续大力推广猫三联灭活疫苗，公司宠物疫苗收入同比增长49.65%。

    　　三费率下降。公司围绕“高质量、高效益”发展主线，聚焦营销体系变革，强化过程管理、绩效管理和费用管控。上半年公司三费率合计28.89%，同比去年中期下降7.97 个百分点，其中管理费用和销售费用分别下降5.60 和2.55 个百分点。

    　　看好公司，维持“增持”评级

    　　随着下游养殖端的利润企稳改善，公司业绩也将进一步好转。我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.49 元、0.62 元和0.72 元。看好公司，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，政策波动风险