业绩有望随猪周期反转修复，高分红彰显投资价值，维持“买入”评级

    公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年营收12.53 亿元(+1.84%)，归母净利润1.75 亿元(+3.99%)，其中单Q4 营收3.24 亿元(-19.53%)，归母净利润-0.05亿元(-111.58%)。2024Q1 营收2.35 亿元(-23.27%)，归母净利润0.27 亿元(-57.36%)。

    　　2024Q1 受下游养殖行情低迷经营压力向上传导影响，公司业绩承压。展望后市，伴随猪周期逐步反转，公司业绩有望迎来修复，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.94/2.52/3.08（2024-2025 年原预测分别为3.40/4.63）亿元，对应EPS 分别为0.56/0.73/0.89 元，当前股价对应PE 为30.7/23.6/19.3 倍。公司业绩有望随猪周期反转修复，新品多点开花，高分红彰显投资价值，维持“买入”评级。

    　　公司新品多点开花持续成长，业绩有望随猪周期反转修复猪用疫苗：2023 年实现营收4.34 亿元（-5.92%），毛利率83.89%（+2.39pct）。

    　　2024Q1 受下游养殖行情低迷影响，猪苗营收下滑。全年看，猪伪狂活苗、圆支二联苗新品有望上市放量，非瘟亚单位疫苗应急评价攻毒实验有序推进。宠物疫苗：2023 年营收约2000 万元，2024Q1 营收保持增长，公司猫三联灭活疫苗已通过应急评价，犬二联、四联疫苗进入新兽药注册阶段，新品多点开花成长势能强劲。禽用疫苗营收稳健增长，化药板块短期业绩承压。整体看，公司业绩有望随2024H2 猪周期反转修复向上持续成长。

    　　公司资金充裕维持高分红，长期投资价值显现2023 年末公司资产负债率16.50%（-0.86pct），账面货币资金3.17 亿元（+12.87%），经营性净现金流2.83 亿元。公司2023 年度利润分配预案预计现金分红1.38 亿元（2023 半年度已现金分红1.03 亿元），考虑股份回购全年累计现金分红2.50 亿元，股利支付率达143.10%。公司资金充裕，2023 全年研发投入1.01 亿元（占营收8.07%）同时保持高分红比例，长期投资价值显现。

    　　风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。