事件:

    　　2023 年10 月25 日，普莱柯发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入9.29 亿元，同比增长12.25%；归母净利润1.79 亿元，同比增长39.78%。2023Q3 公司实现营业收入3.11 亿元，同比下降0.92%；归母净利润0.63 亿元，同比增长22.82%。

    　　投资要点:

    　　聚焦“大客户”和“大单品”推动公司业绩持续增长。今年前三季度，公司猪用疫苗业、禽用疫苗和化学药品销售收入分别同比增长8.89%、10.03%、19.69%。主要系公司 “大客户”和“大单品”营销策略今年以来取得较好效果。此外，前三季度公司宠物用功能性保健品实现销售收入640.03 万元，同比增长322.00%，实现了较快增长。2023Q3 由于猪价低迷，导致公司当期收入同比略降。

    　　期间费用管控出色，净利率提升。2023 年前三季度，公司销售费用率同比下降1.7 个百分点，管理费用同比下降0.74 个百分点。此外，公司前三季度实现投资收益0.21 亿元，同比增长247.24%。在期间费用率下降和投资收益大幅增加的背景下，公司净利率同比提高3.2个百分点。

    　　加码研发，重大项目稳定推进。今年前三季度，公司研发费用同比增长24.08%。公司与兰研所合作研发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目，按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报材料并已再次提交审核。猫三联灭活疫苗即将通过应急评价。普莱柯（南京）的高致病性禽流感疫苗新生产基地建设项目快速推进，有望年底竣工验收。公司P3 实验室已经基本建成，有望于年底前申请CNAS 验收。

    　　盈利预测和投资评级：考虑到养殖行业低迷，公司费用控制费用能力提升，我们调整公司2023-2025 年营业收入分别为13.97、16.51、19.83 亿元，同比增长13.77%、18.15%、20.14%；实现归母净利润2.69、3.32、4.25 亿元，同比增长54.60%、23.29%、27.95%。

    　　对应当前股价PE 分别为26、21、17 倍。基于公司研发实力不断增强，新产品储备丰富，维持“买入”评级。

    　　风险提示：畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、非洲猪瘟亚单位疫苗推进不及预期、行业竞争加剧、产品研发及产品质量风险、盈利能力下降。