研发成果持续兑现，大单品大客户战略有效落地，维持“买入”评级普莱柯发布2023 年半年报，公司2023H1 实现营收6.15 亿元（+19.87%），归母净利润1.17 亿元（+46.40%），销售/管理/研发/ 财务费用分别同比变动+12.42%/-27.07%/+65.89%/-84.82%，研发费用支出较高。单Q2 实现营收3.09 亿元（+15.53%），归母净利润0.52 亿元（+21.76%）。公司渠道及产品拓展效果稳健，我们预计维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为2.76/3.77/5.08亿元，EPS 分别为0.78/1.07/1.44 元，当前股价对应PE 分别为27.2/19.9/14.8 倍。

    　　公司非瘟疫苗进展顺利，传统猪用疫苗研发成果持续兑现，维持“买入”评级。

    　　品类及渠道拓展效果良好，大客户大单品策略有效落地分产品看，报告期内公司实现猪苗收入2.11 亿元，yoy+17.85%；禽苗及抗体实现收入1.94 亿元，yoy+10.28%。化药板块实现收入1.89 亿元，yoy+34.67%，新增反刍疫苗板块收入58 万元。猪苗、禽苗及抗体增速稳健，化药板块高速增长。

    　　环比Q1 猪苗/禽苗及抗体/化药收入分别变动+11%/+26%/-35%，整体延续良好增长势头。关键子公司方面，中普生物已实现扭亏。渠道表现方面，来自国内前30 位养殖集团销售收入实现大幅增长，猪圆环系列和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心大单品继续保持较高增速和市场占有率，并引领整体销售额的逆势增长。

    　　经济动物板块研发成果持续兑现，宠物板块积极整合优化2023H1 公司投入研发费用3908 万元，新获2 个新兽药注册证书，包括猪用及禽用疫苗，其猪细小病毒杆状病毒载体灭活疫填补了国内猪细小病毒亚单位疫苗空白，丰富了公司亚单位技术路线产品品类。非瘟疫苗方面，公司已提交应急评价补充材料，申报进展顺利。宠物板块方面，公司出售世纪萌邦30%股权，收购乐宠健康及嘻宠网络为全资子公司，切割收购宠物业务模块，提升产品渠道协同力。

    　　此外公司猫三联灭活疫苗即将通过应急评价，预计2024 年初上市销售；犬瘟热、犬细小病毒二联活疫苗通过新兽药注册初审，犬四联活疫苗正在开展临床试验。

    　　风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。