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普莱柯(603566)机构评级研报股票分析报告

 
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普莱柯(603566):公告非公开发行预案 全方位提升公司竞争力

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-11-16  查股网机构评级研报

公司近况

    普莱柯公布非公开发行A股股票预案:拟发行总股数不超过总股本的20%,即6,429.92 万股,拟募集资金不超过9.00 亿元。发行对象不超过35 名,包括控股股东及实控人张许科,其拟以现金认购拟发行总股数的5%~30%。拟募资投向上,分别有3.95、2.27、0.80、1.98 亿元用于兽用灭活疫苗生产、生物制品车间及配套设施改扩建、产品质检车间项目、补充流动资金。

    评论

    非公开发行股票,有助于全方位提高公司竞争力:公司此次定向增发旨在全面提升公司疫苗产能、生产技术、产品线布局、营运能力,我们认为这契合公司做强生物制品的战略,利于公司竞争力巩固及持续发展。1)产能上,此次定增有助于扩充南京子公司的高致病性禽流感疫苗产能,以及子公司惠中生物的细菌疫苗产能,为公司未来主业增长提供支撑;2)生产技术上,公司拟优化现有生产线的工艺设备、提升自动化水平,我们认为这有助于提高产品整体质量;3)产品线上,公司拟规模化生产狂犬、犬二联疫苗,我们认为宠物疫苗布局扩大利于公司中长期发展。

    本年生猪复产及公司经营发力,猪用疫苗主业较快增长:行业层面,本年下游生猪养殖量增加带动疫苗需求提升,但考虑2H21 以来猪价偏低,我们认为这或令2H21 猪用疫苗整体增速低于1H21。公司层面,本年猪圆环、伪狂犬等疫苗销售向好,未来随公司圆-支二联基因工程、猪瘟E2 蛋白疫苗等扩充,我们判断公司主业产品力有望进一步提升。叠加公司在集团客户服务、组合免疫上的努力,我们认为公司市场营销也将继续增强。整体看,我们预计本年公司猪用疫苗主业收入同比+49%至3.9 亿元。

    禽用疫苗产品力突出;宠物疫苗及药品业务长期发展具有看点:1)禽用疫苗业务上,我们判断4Q21 禽养殖盈利偏低,禽用疫苗需求较弱。但考虑公司依托优质的禽基因工程亚单位联苗,及本年南京子公司并表带来的收入增量,我们预计本年禽用疫苗业务收入同比+7%至3.8 亿元;2)宠物业务上,公司自2012 年开始布局,当前已取得狂犬疫苗的新兽药证书,犬二联、犬四联、猫三联等疫苗研发均在推进。同时,公司也研发了宠物化药如复方非泼罗尼滴剂、替米沙坦内服溶液等。中长期看,我们认为国内宠物市场空间广阔,公司基于较强研发能力,有持续突破机会。

    估值与建议

    当前股价对应2021/22 年22/18 倍P/E。我们维持2021/22 年归母净利预测2.77/3.40 亿元及目标价25 元不变,目标价对应2021/22 年29/24 倍P/E,34%向上空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    新产品不达预期风险;市场竞争加剧风险;养殖不景气风险。

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