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    　　公司披露2021 年三季报，前三季度实现营收8.21 亿元，同比增长26.81%，归母净利润2.31 亿元，同比增长43.72%；2021Q3实现营收2.42 亿元，同比增长7.14%，归母净利润6702.77 万元，同比增长65.72%。

    　　简评

    　　1、猪用疫苗业务表现突出，盈利能力稳步提升。

    　　①公司2021 年前三季度实现营收8.21 亿元（同比+26.81%），归母净利润2.31 亿元（同比+43.72%）；2021Q3 实现营收2.42 亿元（同比+7.14%，环比-10.63%），归母净利润6702.77 万元（同比+65.72%，环比-12.67%）。若不考虑公司计入当期的政府补助等非经常性损益项目，2021 年前三季度公司实现扣非归母净利润1.98 亿元（同比+57.87%），2021Q3 公司实现扣非归母净利润5056.55 万元（同比+117.87%，环比-18.53%）。

    　　②分业务板块看，2021 年前三季度下游生猪养殖业产能持续恢复，公司猪用疫苗业务保持强劲增长态势。公司猪用疫苗业务前三季度实现营收2.92 亿元（同比+70.69%），其中2021Q3 实现营收9311.5 万元（同比+25.98%，环比+5.23%）；禽用疫苗及抗体业务前三季度实现营收2.80 亿元（同比+7.71%），其中2021Q3实现营收8769.94 万元（同比+11.00%，环比-13.30%）；化学药品业务前三季度实现营收2.32 亿元（同比+17.35%），其中2021Q3实现营收5567.18 万元（同比-21.11%，环比-26.81%）。

    　　③从利润率水平看，公司2021 年前三季度销售毛利率为67.29%，较去年同期增加1.19pcts，销售净利率为28.09%，较去年同期增加3.3pcts。从费用端看，公司2021 年前三季度销售费用为2.04亿元（同比+47.05%），主要系公司市场推广相关费用增加；管理费用为5334.28 万元（同比+5.59%）；财务费用-187.76 万元（同比+29.88%）。

    　　2、产品研发成果持续显现，禽用疫苗产能有望突破瓶颈。

    　　公司重视科技创新，产品研发成果持续显现。2021Q3 公司鸡新城疫、传染性支气管炎、禽流感（H9 亚型）、传染性法氏囊病四联灭活疫苗（N7a 株+M41 株+SZ 株+rVP2 蛋白）以及鸭传染性浆膜炎、大肠杆菌病二联灭活疫苗（1 型CZ12 株+O78 型SH 株）获得新兽药注册证书。此外，公司全资子公司南京普莱柯拟由其全资子公司投资4 亿元建设年产能20 亿毫升兽用灭活疫苗生产基地，用于生产高致病性禽流感疫苗产品；子公司惠中生物拟按照新版兽药GMP 要求对现有生产线进行升级改造，同时新建细菌灭活疫苗生产线。未来随着公司禽用疫苗产能突破瓶颈以及产品不断升级换代，公司有望进一步巩固在兽用疫苗方面的领先地位。

    　　3、宠物驱虫产品正式上市销售，宠物赛道产能布局力度加大。

    　　公司宠物用驱虫产品复方非泼罗尼滴剂（商品名倍宠恩）已于2021 年10 月正式上市销售。随着公司宠物用产品陆续研发成功，为满足未来生产需求，子公司惠中生物将新建部分宠物疫苗产品生产线，以实现狂犬病灭活疫苗及犬瘟热、犬细小二联活疫苗等产品的规模化生产，保证宠物疫苗的供给。未来宠物用产品的陆续上市将进一步优化公司的产品结构，并不断为公司提供新的业绩增长点。

    　　4、盈利预测与评级：预计公司2021-2023 年实现营业收入11.54/13.53/16.47 亿元，归母净利润2.95/3.76/4.72 亿元，EPS 分别为0.92/1.17/1.47 元，对应PE 分别为19.1x/15.0x/11.9x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，产品研发不确定的风险等。