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    　　公司披露2021 年半年报，预计上半年实现营业收入5.79 亿元，同比增加37.34%；归属于上市公司股东的净利润1.64 亿元，同比增加36.30%。

    　　简评

    　　1、猪用疫苗业务增长显著，盈利能力保持稳定。

    　　①公司2021H1 实现营收5.79 亿元（同比+37.34%），归母净利润1.64 亿元（同比+36.30%）；2021Q2 实现营收2.71 亿元（同比+18.35%，环比-12.37%），归母净利润0.77 亿元（同比+26.60%，环比-11.52%）。2021H1，公司猪圆支二联灭活疫苗、猪圆环基因工程亚单位疫苗等产品实现销售收入同比翻番，猪伪狂犬gE 基因缺失灭活疫苗（流行株）实现销售收入同比翻两番，鸡传染性法氏囊基因工程亚单位产品（三联、四联）合计销售收入实现20%以上的增长。

    　　②分业务板块看，2021H1 随着非洲猪瘟疫情防控常态化，生猪养殖逐渐恢复正常水平，公司猪用疫苗上半年实现营收1.99 亿元（同比+104.85%），其中2021Q2 为8848.73 万元（同比+49.62%，环比-19.73%）；禽用疫苗及抗体业务，2021H1 实现营收1.93 亿元（同比+6.28%），2021Q2 实现营收1.01 亿元（同比+5.01%，环比+10.58%）；化学药品上半年营收1.76 亿元（同比+38.69%），2021Q2 实现营收7606.62 万元（同比+15.76%，环比-24.16%）。

    　　③从利润率水平看，公司2021H1 销售毛利率为67.66%（较2020H1 增加1.72pcts），销售净利率为28.24%（较2020H1 降低0.22pcts）。从费用端看，公司2021H1 销售费用为1.37 亿元（同比+70.01%），主要系公司市场推广相关费用增加；管理费用3243.93 万元（同比-1.89%）； 财务费用-145.99 万元（同比+23.71%）。

    　　2、持续高强度研发投入，创新成果斐然。

    　　①公司2021H1 研发投入共计3957.03 万元（同比-4.15%），占营业收入的比重约为6.83%，报告期内公司高致病性禽流感（H5+H7）二价三组分基因工程亚单位疫苗项目提交临床试验申请，水貂犬瘟热活疫苗（HL001-M3 株）、鸡新支流法腺五联基因工程灭活疫苗进入新兽药注册阶段，共申请发明专利7 项，获得发明专利授权20 项，其中国际发明专利授权2 项，创新能力继续保持行业领先水平。

    　　②2021 年上半年，公司持续开展新型疫苗及宠物动保产品的开发，猪口蹄疫（O 型+A 型）二价三组分基因工程亚单位疫苗按照计划开展临床前研究工作；专为犬猫传染病开发的犬瘟热、犬细小二联活疫苗（DP）已基本完成临床试验，正在准备申报新兽药注册；宠物药品过硫酸氢钾复合盐泡腾片及氟苯尼考甲硝唑滴耳液已取得产品批准文号，即将上市销售。

    　　3、加快推进宠物团队建设以及高致病性禽流感疫苗产能提升。

    　　公司宠物药品营销团队已基本完成组建，并对产品进行了科学、有效的分类定位，积极探索宠物医院等专业渠道教育和线上旗舰店宣传相结合的营销策略，为顺利实现公司宠物产品的上市销售夯实基础。另一方面，普莱柯（南京）启动了新生产基地的征地、规划及设计工作，预期形成20 亿毫升/年的高致病性禽流感疫苗产能，且自动化和智能化程度较高。公司SAP-ERP 系统顺利实现上线，信息化管理水平跨上新台阶。

    　　4、盈利预测与评级：预计公司2021-2023 年实现营业收入12.26/14.86/17.35 亿元，归母净利润3.24/3.96/4.79 亿元，EPS 分别为1.01/1.23/1.49 元，对应PE 分别为20.8x/17.1x/14.1x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，产品研发不确定的风险等。