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普莱柯(603566)机构评级研报股票分析报告

 
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普莱柯(603566)年报点评报告:研发兑现+产品补齐+营销升级 后周期阿尔法属性凸显

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2021-04-30  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2020 年年报及2021 年一季报,2020 年实现营收9.29 亿元,同比增长40.01%,归母净利润2.28 亿元,同比增长108.47%;2021年第一季度,公司实现营收3.09 亿元,同比增长59.81%,实现归母净利润8684.9 万元,同比增长46.21%。

      各业务板块表现出色,业绩持续超预期

      公司各条业务板块均取得了出色的成绩,具体来看:1)猪用疫苗方面,2020年收入2.6 亿元(yoy+162.6%),21Q1 收入1.1 亿元(yoy+191.1%),下游存栏回升,集团客户开发效果显著,新产品持续放量,猪用疫苗实现持续高速增长;2)禽用疫苗方面,2020 年收入3.6 亿元(yoy+15.7%),2021Q1收入0.9 亿元(yoy+7.7%),尽管受到下游养殖行情的影响,但公司充分发挥禽用基因工程联苗优势,仍保持良好增长;3)化药业务方面,2020 年收入2.9 亿元(yoy+30.1%),2021Q1 收入1.0 亿元(yoy+63.2%),系下游疾病多发,相关药品需求旺盛。

      深入推进营销升级,集团客户开发效果显著

      2020 年猪用疫苗TOP300 客户开发120 家,销售额占猪用疫苗全年销售收入的40%以上,禽用疫苗TOP300 客户实现合作215 家,销售额占禽用疫苗全年销售收入的近一半,实现历史性突破。在销售网络建设方面,2020年底,公司疫苗板块已开发终端经销商4,152 家,实现合作的规模化养殖场3,179 家,为公司业绩的持续增长奠定了坚实的基础。

      以研发创新驱动成长,未来业绩值得期待

      公司始终将自主创新和联合研发作为企业发展的源动力。2020 年公司研发投入共计1.1 亿元,占营业收入的比重达12.4%,共获得狂犬病灭活疫苗(r3G 株)、宠物驱虫用复方非泼罗尼滴剂、兔三联灭活疫苗、鸡新城疫(N7a 株)系列灭活疫苗等7 项新兽药注册证书。另外,非洲猪瘟疫苗已取得积极进展,口蹄疫、禽流感等基因工程亚单位疫苗顺利推进,圆支二联灭活疫苗(一针型)、猪伪狂犬活疫苗(流行毒株)等进入新兽药注册阶段。随着研发成果不断落地,公司业绩有望持续高增长。

      盈利预测与投资建议

      考虑到业绩超预期,我们上调盈利预测。预计2021-2023 年,公司净利润3.11/4.14/5.27 亿元( 2021/2022 年前值2.96/4.10 亿元), 同比增长36%/33%/27%,EPS 分别为0.97/1.29/1.64 元。公司研发能力位居行业领先地位、在研产品丰富,营销升级也已见成效,未来业绩有望保持高增长。

      基于此,给予公司21 年35 倍PE,目标价34 元,维持“买入”评级。

      风险提示:产品研发的风险;市场竞争的风险;动物疫病的风险

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