公司研发能力领先，销售体系逐步完善，猪、禽疫苗市占率持续上升，后备产品丰富。我们维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.65/0.81/1.09 元，维持“买入”评级。

    　　猪苗增长超预期，收入、利润快速恢复。普莱柯前三季度实现营业收入6.47 亿元，同比+37.48%，归母净利1.60 亿元，同比+68.79%。其中，Q3 实现营收2.26亿，同比+49.10%，增长进一步加快（Q1 为+31.12%；Q2 为+32.70%），实现归母净利0.4 亿，同比+34.85%（Q1 为+311.98%，Q2 为+19.68%）。前三季度公司实现综合毛利率66.10%，同比+2.50pcts，Q3 毛利率66.39%，同比+5.38pcts。三季度收入、毛利率提升主要系猪苗快速增长所致。普莱柯前三季度猪苗销售1.71 亿元，同比+128.71%（其中上半年销售0.97 亿，同比+79.45%，Q3 销售0.74 亿，同比+257.37%），禽苗销售2.60 亿，同比+23.18%(其中上半年销售1.81 亿，同比+26.02%，Q3 销售0.79 亿，同比+17.13%)，化药前三季度销售1.98 亿，同比+24.43%（其中上半年1.27 亿，同比+21.14%，Q3 销售0.71 亿，同比+30.82%），技术转让收入1065 万，同比-39.56%。

    　　创新产品力和营销力带动，疫苗市占率持续上升。报告期内，公司圆支二联、圆环亚单位等产品持续上量，增速远超行业，目前圆环系列产品预估占比猪苗65%左右。禽苗在核心产品法氏囊（三联、四联）亚单位带动下，也在下行的禽苗周期里仍取得较高的增长。在养殖集团客户开发方面，公司导入项目制开发模式，集合公司内部的全部优势产品，建立“药苗联动”机制，致力于为用户提供系统解决方案。展望全年，动保板块持续向上，公司业绩高增可期。

    　　继续深化研发布局，大单品后续可期。作为行业研发能力领先的公司，普莱柯持续加大研发费用的投入。前三季度公司实现研发费用8647.09 万元，同比增长45.07%，研发费率13.36%，处于行业较高水平。其中单三季度研发费用4518万，同比+218%，环比+85%。持续的研发投入夯实公司竞争力，公司以基因工程苗为主的技术平台领先，目前有多款猪苗在研产品稳步推进。且通过自主研发、合作研发等方式，公司在口蹄疫、禽流感、非瘟疫苗等大单品领域也有了相应的储备。而在宠物疫苗领域，公司犬二联（进入临床）、犬四联 、猫三联灭活疫苗实验室进展顺利，多款抗感染类及驱虫类药物也有望逐渐上市。报告期内，公司投资成立上海萌邦，渠道布局也已开启。

    　　风险因素：养殖疫情大范围扩散、新品推广不达预期、竞争加剧。

    　　投资建议：公司研发能力领先，销售体系逐步完善，猪、禽疫苗市占率持续上升，后备产品丰富。我们维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.65/0.81/1.09 元，维持“买入”评级。