猪用疫苗快速恢复，预计全年业绩创出新高，维持“买入”评级

    普莱柯发布2020 年半年报：报告期内公司实现营业收入4.22 亿元，同比增长31.97%；归母净利润1.20 亿元，同比增长84.44%；单Q2 为0.61 亿元，同比增长19.68%。2020H1 毛利率65.94%（同比+1.12pct），销售费用率19.08%（同比-4.64pct），管理费用率7.84%（同比-0.71pct），研发费用率9.79%（同比-4..42pct），主要系技术合作费用减少所致，财务费用率-0.45%（同比+0.53pct）。考虑到公司圆环疫苗有望快速恢复，我们上调此前盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为1.78（+0.07）/2.50（+0.26）/2.99（+0.27）亿元，对应EPS 为0.55/0.78/0.93元，当前股价对应PE 为48/34/29 倍，维持“买入”评级。

    猪用疫苗快速恢复，大单品开发持续推进

    受益于下游客户生猪存栏恢复，2020H1 猪用疫苗业务收入0.97 亿元，同比增长79.45%。报告期内大单品研发持续推进，公司协同支持哈兽研开展非洲猪瘟基因缺失活疫苗（HLJ/18-7GD 株）的包含临床试验研究在内的研发工作，目前进展顺利；持续推动与兰研所合作研发的猪口蹄疫（O 型、A 型）基因工程亚单位疫苗项目，有望于近期提交临床试验申请。投资项目发展势头良好，参股公司中普生物生产基地及检验设施生物安全三级防护标准升级改造项目已基本完成，并顺利获得猪口蹄疫O 型、A 型二价灭活疫苗的生产批准文号。

    禽用疫苗高景气下保持高速增长

    受益于禽养殖高景气度，2020H1 禽用疫苗及抗体业务收入1.81 亿元，同比增长26.02%。公司积极布局多联多价禽苗项目，与哈兽研合作开发的高致病性禽流感（H5、H7 亚型）基因工程亚单位疫苗已完成临床申报，针对流行毒株开发的禽用新城疫（基因VII 型）二联、三联疫苗相继取得新兽药注册证书。截至报告期末，普莱柯（南京）已完成生产车间的升级改造及GMP 验收准备，正在申请验收。

    风险提示：下游客户生猪存栏恢复不及预期、行业竞争格局恶化。