投资要点

    　　公司发布2024 年三季报，Q3 实现归母净利润3.52 亿元Q3 公司实现营业收入27.05 亿元，同比-14.08%，实现归母净利润3.52 亿元，同比+16.44%，实现扣非归母净利润1.85 亿元，同比-22.21%，其中，Q3 非流动资产处置损益约1.76 亿元，政府补助约2137 万元。

    　　Q1 至Q3 公司实现营业收入84.44 亿元，同比-9.10%，实现归母净利润11.09 亿元，同比-6.98%，实现扣非归母净利润6.09 亿元，同比-20.07%。其中，非流动资产处置损益约3.67 亿元，政府补助约1.83 亿元。

    　　Q3 内贸集运运价下滑，外贸集运运价维持高位Q3 内贸集装箱运价指数 PDCI 平均为1099 点，同比-12.9%，环比Q2 平均指数-7.4%。外贸集运市场运价维持高位，中国出口集装箱运价指数CCFI 均值约1991点，同比+127%。

    　　未来展望：外贸集运运价上行或带来利润增量，旺季运价有望企稳回升短期来看，一方面，受益于外贸集运运价大幅提升，公司外贸租金收入或大幅提升；另一方面，内贸运力流出或带动内贸集运市场供需关系改善，随四季度内贸货源增长运价有望持续回升。中长期看，随着新船交付，公司逐步淘汰老旧船舶，资产升级有望带动盈利能力稳定提升。

    　　高度重视股东回报，承诺分红率不低于60%

    　　公司高度重视股东回报，2023 年公司发布《未来三年（2023-2025 年）股东回报规划》，如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，未来三年以现金形式累计分红不少于累计实现可分配利润的60%。2023 年公司现金分红率达88.05%，分红比例大幅提升，彰显了公司对未来盈利能力的信心以及与股东共享发展成果的理念。

    　　盈利预测

    　　公司为内贸集运行业龙头，优异的经营效率及控本能力打造护城河，散改集及铁水联运有望为公司业务带来增量空间，随着大船投入运营，规模效应下公司盈利能力有望进一步提升。预计2024-2026 年公司实现营业收入118 亿元、124 亿元和130 亿元，实现归母净利润16.80 亿元、17.90 亿元和19.32 亿元，同比分别-2.07%、+6.43%和+7.95%，对应PE 分别为10.58、9.94 和9.21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险、散改集落地速度放缓风险、铁水联运落地不及预期风险、油价上涨风险等。