事件：中谷物流公布2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现营业收入124.39 亿元，较上年同期下滑12.5%，其中水运业务收入101.1 亿元，较上年同期下滑17.9%，陆运业务收入23.3 亿元，较上年同期增长25.1%。2024年一季度实现营收27.9 亿元，同比下降8.2%。2023 年全年公司实现归母净利润17.2 亿元，归母净利率为13.8%，较22 年下降5.5pp。2024 年一季度公司实现归母净利3.9 亿元，归母净利率为14%。

    　　高度重视现金分红，建立了对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制。根据公司第三届董事会第十九次会议决议，公司拟向全体股东每10 股派发现金股利人民币7.2 元（含税），以此计算合计拟派发现金红利15.1 亿元（含税），占2023 年归母净利润的比例为88.05%。

    　　行业平均运价水平回归常态。2021-2022 年期间，由于外贸集装箱运输需求的旺盛，出现了内贸运力补充外贸市场的情况，行业运价在此期间持续高位运行，2021-2022 年PDCI 指数均值分别为1469、1661 点。2023 年随着外贸集装箱运价回落，内贸集装箱运价也逐步回归常态，2023 年全年均值为1252 点，较上一年同期下滑 25%，截至2024 年4 月26 日，PDCI 均值为1141 点，已回归至长期均值水平。

    　　新船交付夯实运力底盘，提升资产质量。公司与国内船厂签订了18 艘4,600TEU集装箱船舶的订单，2023 年度共下水11 艘。同时为了更好地适应当前内贸集装箱物流行业的市场情况，公司持续优化船舶吨位结构、船龄结构，淘汰船龄较大且不满足航线要求的老旧船舶。报告期内，公司累计处置5艘集装箱船舶，合计22 万载重吨，处置船舶平均船龄超过20 年。截至2023 年末，公司总运力为350.5 万载重吨。据Alphaliner 最新公布数据显示，中谷物流运力排名全球第20 位，在中国内贸集装箱船舶公司中排名第二。

    　　盈利预测与投资建议：我们看好公司新增运力释放下，内贸业务量的持续提升，预计公司2024/25/26 年归属母公司净利润分别为17.6、18.3、19.9 亿元，EPS分别为0.84 元、0.87 元、0.95 元。选取航运物流板块公司进行对标，兼顾集运和物流属性，同行可比公司2024 年PE 估值12 倍，而中谷物流当前PE 估值11 倍，仍具性价比。首次覆盖，给予“持有”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、内贸集装箱运价大幅下跌、运力交付进度放缓等风险。