投资要点

    事件：中谷物流发布2021 年报数据， 2021 年公司实现营业收入122.91 亿元，同比增长17.97%；实现归母净利润为24.04 亿元，同比增长136%；实现扣非后归母净利润为15.91 亿元，同比增长102.62%。分红方案上，公司拟每10 股派现金股利15 元（含税），以资金公积转增股本，每10 股转增4.8 股。

    点评：

    投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点3-5 个，总字数不超过1000 字。

    内贸集运市场运价上涨明显，推动公司水运收入提升。2021 年内贸行业运价均值为1469 点，同比上涨22%。内贸行业2021 年市场运力供给紧张，行业需求逐步释放，带来行业运价水平持续上涨。公司水运板块2021 年实现营业收入101.62 亿元，同比增长25.1%。公司全年完成运输量1326万TEU，同比增长1.33%，货运量合计18677 万吨，同比下降15.88%。

    公司2021 年不断进行资产运营效率挖掘，全年船舶负载率提升7%，并继续压缩船舶在港时间。通过一系列手段，提升船舶的周转率，用效率提升来抵消运力供给下降带来的影响。

    新签订单18 艘，预计将在今年四季度逐步投放运力。公司2021 年下达了18艘4600TEU 的船舶订单，预计将于2022 年四季度开始投放。由于当前行业运力供给增速处于历史相对低位，货运需求有望保持持续稳定增长。公司领先同行进行建造船舶，为契合行业需求的释放做好了运力储备。

    加快物流园区建设进程，实现海陆一体化服务。公司报告期内加大购置堆场自动化设备并引入了TOS 系统，加快物流园区建设进程。2021 年公司陆运板块实现业务收入21.29 亿元，同比下降7.27%。后续，公司仍将持续加快物流园区建设进程，为推动公司未来集装箱物流业务的智能化发展奠定基础，预计项目将于2022 年第四季度投产。

    投资建议。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为23.47/26.57/28.26 亿元，对应2022-2024 年EPS 为2.45/2.77/2.95 元，以公司2022 年3 月28 日收盘价（26.32 元）计算，对应2022-2024 年PE 为10.8/9.5/8.9 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示。1）运输经营风险。2）行业竞争加剧。3）燃油成本扰动净利润。