本报告导读：

    　　26Q1收入稳健增长，棉袜及无缝业务盈利持续改善；未来公司有望延续稳健增长趋势，同时积极推进埃及新厂建设，巩固海外产能优势。

    　　投资要点：

    　　投资建议：我们预计2026-2028年公司EPS分别为1.18/1.31/1.47元，考虑到公司作为棉袜及无缝服饰龙头的地位稳固，海外新产能扩张拓宽增长空间，给予2026年高于行业平均的14倍PE，给予目标价16.52元，维持“增持”评级。

    　　26Q1收入稳健增长，利润靓丽高增。26Q1收入5.76亿元，同比+2.8%，归母净利9134万元，同比+51.9%，扣非归母7966万元，同比+30.0%.Q1毛利率为29.2%，同比+2.4pct，费用率同比-0.55pct（销售/管理/研发/财务费用率-0.7/-1.4/-0.1/+1.7pct），此外所得税率同比-3.8pct，净利率+5.1pct至15.9%，为2020年以来Q1单季度最高水平。

    　　26Q1棉袜及无缝盈利持续改善.①棉袜方面，我们预计头部客户出货明显优于25年同期，订单结构优化，同时工厂管理效率持续提升，判断该业务Q1毛利率有所提升，此外政府补贴增厚利润。②无缝服饰方面，25年兴安基地扭亏为盈，26年初以来随着管理效率稳步提升，工厂盈利水平有望持续向好。展望全年，我们判断棉袜订单有望稳健增长，无缝业务有望提速。

    　　推进埃及新厂建设，巩固海外产能优势。一方面，公司持续优化国内及越南产能，在江山引进一体化袜机、智能传感器及数字化管理系统，打造高档棉袜的智能工厂，并推动越南基地生产提效；另一方面，为应对美国关税影响，25年公司于埃及一次性购入30万平米土地，规划建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料的全产业链基地，依托埃及对欧美的免税优势及枢纽位置，持续巩固竞争优势，拓宽中长期增长空间。

    　　风险提示：关税政策不确定性，原材料价格波动，行业竞争加剧