24Q1 归母净利润同比增112%。2024 年一季度公司实现收入5.49 亿元，同比增长10.42%，归母净利润8222 万元，同比增长112%，扣非归母净利润8007 万元，同比增长165%，毛利率29.34%，同比提升6.96pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.33%/7.71%/1.98%/-0.64%，合计同比下降4.59pct，归母净利率14.99%，同比提升7.18pct，扣非归母净利率14.60%，同比提升8.51pct 。

    　　季度维持增长，盈利能力改善。2023 年上半年海外终端需求不佳，供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加，23Q1/Q2/Q3 收入增速分别为-6.57%/-15.44%/-2.16%，23Q4 起开始恢复正增长（+16.11%），24Q1 延续了增长趋势，收入增速+10.42%，我们认为下游海外品牌去库存接近尾声，开始进入持续下单阶段，公司作为行业龙头或将获得份额提升。24Q1 公司毛利率/扣非净利率均改善，分别提升6.96pct/8.51pct，其中扣非净利率创上市以来一季度新高，公司持续做好降本增效工作，各生产基地切实采取各项措施，控制万元可变成本指标，持续改善现场管理水平，加强内部控制建设，我们认为公司长期的耕耘得到了收效，未来盈利能力有望继续改善。

    　　新增越南投资，持续布局全球化。公司公告新增越南南定省投资项目，拟投资5.5 亿元，其中5.05 亿为固定资产投资，计划年产量6500 万双棉袜、2000吨氨纶橡筋线、1.8 万吨染色项目。公司此前在越南海防新增的5 号厂房扩建项目和越南清化二期项目均已投入生产，越南产能将逐渐饱和，新增产能将满足客户未来的需求，我们认为公司在推进国际化发展上持续发力，利用越南工厂在国际贸易环境、客户进口关税及环保印染等各方面的优势，增强公司产品在国际市场上的竞争力，致力于成为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造领航者。

    　　2024-2032 年奖励计划，绑定核心骨干促进长期发展。为进一步健全和完善公司的激励约束机制，迎接未来发展的“黄金十年”，根据公司长期发展规划人才优先的原则，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，确保公司发展战略和经营目标的实现，设立公司奖励基金。奖励基金从每年扣非净利润中提取，包含当年扣非净利润的5%，同时若扣非净利润高于前一年，则再提取两年差额的20%进入基金池，奖励实施年限为9 年，将覆盖包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员，公司及子公司（全资或控股，下同）的核心管理人员、核心技术人员、核心业务人员以及公司认定的应当予以激励的其他员工，我们认为公司通过长期与利润挂钩的奖励办法锁定管理层和核心员工，彰显对长期发展的信心以及与员工共同成长的决心。

    　　风险提示。终端需求疲软，疫情反复导致产能受限，原材料价格、汇率波动。