核心观点：

    　　公司公告23 年三季报，23Q3 业绩大幅改善，同时公告23 年第三季度利润分配预案。23 年Q1-3 公司营业收入16.59 亿元（同比-8.73%），归母净利润2.01 亿元（同比-25.32%），其中Q3 单季度，公司营业收入5.51 亿元（同比-2.16%，23H1 同比-11.68%），归母净利润0.77 亿元（同比-4.46%，23H1 同比-34.22%）。公司拟以总股本3.69 亿股为基数，每股分红0.25 元。

    　　公司23Q3 盈利能力环比提升。主要由于毛利率环比提升，期间费用率环比稳定。23Q3 公司净利润率13.93%（同比-0.33pct，环比23H1+2.75pct），毛利率28.62%（同比+1.20pct，环比23H1 +3.89pct），期间费用率13.33%（同比+1.44pct，环比23H1+0.19pct）。

    　　公司23Q1-3 现金流大幅改善，库存周转天数下降。2023 年Q1-3 经营性活动净现金流为4.34 亿元（同比+90.01%），主要系公司合理管理控制存货库存，提升存货周转率，采购量减少。2023 年Q1-3 存货周转天数为131 天（同比-6 天）。

    　　看好公司业绩拐点向上。首先，宏观层面，海外品牌库存去化顺利，国内陆续出台稳外贸政策，加之去年H2 基数较低，看好23H2 出口回稳向好。其次，公司层面，需求端稳固现有客户，不断开发更多优质客户；供给端稳步推进越南兴安无缝工厂改造和越南海防扩产改建项目。最后，根据公司公告（2023.9.21）实控人的一致行动人易登贸易于2023.5.25-2023.9.19 增持公司股份479.82 万股，彰显未来发展信心。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.65/0.83/1.06 元/股，我们维持公司合理价值为12.41 元/股的判断不变，对应2024 年15 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示。汇率波动、主要客户销售下滑、产能扩张不及预期等风险。