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健盛集团(603558)机构评级研报股票分析报告

 
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健盛集团(603558):二季度收入同比下滑15% 毛利率回升至26.6%

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2023-08-15  查股网机构评级研报

  受海外需求影响,上半年收入下降12%。公司是棉袜龙头制造商,近年拓展无缝服饰代工业务。2023 上半年收入11.1 亿元,-11.7%,净利润1.2 亿元,-34.2%,其中棉袜和无缝收入均双位数下滑,收入下滑主要由于海外品牌去库存导致下单需求减少。上半年开工率不足导致毛利率同比下降至24.7%,汇兑收益减少和提前计提年终奖对费用端造成一定压力,但在良好的费用管控下,总费用金额仍同比小幅减少。上半年净利率减少3.8 百分点至11.2%,存货和应收周转天数保持历史较健康水平。

      二季度环比一季度改善明显,毛利率表现好于预期,资本开支放缓。2023二季度公司收入同比下滑15.4%至6.1 亿元,净利润同比下滑19.6%至0.85亿元。二季度收入在较高基数上降幅大于一季度,实际上Q2 收入金额环比Q1 明显增长。开机率环比回升,叠加有效的成本和费用管控,二季度毛利率环比显著回升至26.6%,同比仅微幅下降,好于预期,费用率基本与去年同期持平。净利率同比微幅减少至13.9%,环比Q1 的7.8%提升明显。由于海外需求仍有不确定性,2023 年公司产能扩张放缓,上半年资本开支大幅缩减。

      展望:海内外品牌去库进展较好,下半年订单有望延续环比改善。近期海外品牌陆续披露财报,总体显示收入增长、库存改善好于预期,国内品牌随着终端零售回暖,库存逐渐回归正常、订单需求回升。公司二季度环比一季度改善明显,今年下半年到明年订单有望延续环比向上趋势。

      风险提示:海外需求疲软、疫情反复、新客户开拓不及预期、系统性风险。

      投资建议:中长期看好无缝业务贡献成长,短期关注逐季环比向上的趋势。

      公司棉袜业务拥有良好的产品竞争力和客户订单基础,是公司稳健成长的基本盘。无缝业务受益于女子运动赛道崛起有望景气成长,疫情期间公司逆势扩张无缝产能,并加大新品和客户开发力度,未来需求回暖后盈利恢复弹性较大。由于二季度业绩好于预期但未来国内外经济形势仍存不确定性,维持2023 年盈利预测、小幅下调2024-2025 年盈利预测,预计2023~2025 年净利润为2.5/2.9/3.5 亿元(原2.5/3.1/3.8 亿元),同比变动-5%/18%/19%。由于盈利预测下调,小幅下调目标价至10.4-11.2 元(原10.7-11.5 元),对应2024 年13-14x PE。考虑到公司二季度业绩好于预期、订单压力最大的时候已经过去,下半年和明年将延续环比向上趋势,建议关注底部配置机遇,维持“买入”评级。

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