2022 收入23.54 亿同增14.71%，归母净利润2.62 亿同增56.5%2022 年收入23.54 亿同增14.71%，主要系无缝业务增长较快，棉袜业务稳健增长。其中22Q1-4 收入及增速分别为5.32 亿（+28.54%）、7.22 亿（+45.28%）、5.63 亿（-7.73%）、5.36 亿（+1.11%）。

    　　2022 年归母净利润2.62 亿元同增56.5%，其中22Q1-4 归母净利及增速分别为0.82 亿（+74.10%）、1.06 亿（+73.95%）、0.80 亿（+10.11%）、-0.07亿（+50.65%）。

    　　分产品看，2022 年针织休闲棉袜收入3.00 亿元（占总12.9%），同比增长27.8%；针织运动棉袜收入12.41 亿元（占总53.5%），同比减少2.1%；无缝休闲服饰收入1.69 亿元（占总7.3%），同比增长5.5%；无缝运动服饰收入5.70 亿元（占总24.5%），同比增长66.9%；家居服饰及其他收入0.41亿元（占总1.8%），同比增长108.9%。

    　　分地区看，境外收入20.43 亿元（占总86.79%），同比增长14.6%；境内收入2.78 亿元（占总11.83%），同比增长15.4%。

    　　2022 年毛利率同比减少1.0pct 至25.8%；归母净利率11.1%，同增3.0pct。

    　　分产品看，2022 年针织休闲棉袜毛利率24.3%，同减0.9pct；针织运动棉袜毛利率30.5%，同减1.8pct；无缝休闲服饰毛利率14.1%，同增7.1pct；无缝运动服饰毛利率15.8%，同增1.9pct；家居服饰及其他产品毛利率46.4%，同增15.9pct。

    　　分地区看，2022 年境外毛利率24.5%，同减2.4pct；境内毛利率30.0%，同增7.4pct。

    　　产能持续扩张，2022 年公司棉袜产量3.38 亿双，同比减少14.1%；销售量3.43 亿双，同比减少10.4%。2022 年无缝服饰产量3025.35 万件，同比增长38.6%；销售量2914.97 万件，同比增长36.4%。

    　　展望2023：1）发挥海外优势，提高服务能力。公司充分发挥海外生产基地的布局优势，近年来订单往东南亚等地转移已成趋势。公司将进一步扩大越南的产能，提升越南工厂的管理能力，提高越南工厂服务海外客户的能力。

    　　2）调整销售策略，提高产品竞争力。聚焦服务好优质市场和优质客户，在巩固老客户国内外市场的基础上，继续开发内、外贸新客户，同时打造强大的产品自主开发能力，提升产品市场竞争力。

    　　3）加快贵州基地、越南基地的建设和发展。重点做好贵州鼎盛二期扩建项目、越南兴安染厂扩产改建项目、越南海防扩产项目及越南清化二期项目等重点项目建设。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。公司为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造商。2022 年棉袜业务稳健增长，无缝业务增长迅速，持续优化拓展产能，伴随未来产能释放、产效提升，及下游品牌客户去库存有望迎来订单增长，或将带来较大增量。考虑到海外品牌仍处于去库周期，我们预计公司23-25 年收入分别为24.1/29.2/34.4 亿（23-24 原值分别为30.6/37.3 亿），归母净利分别为2.66/3.38/4.12 亿（23-24 原值分别为3.95/4.81 亿），EPS 分别为0.70/0.89/1.08 元/股（23-24 原值分别为1.04/1.26元/股）。

    　　风险提示：原材料价格波动上升；海外工厂效率提升低于预期；订单恢复速度不达预期且未来增速可能放缓等。