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健盛集团(603558)机构评级研报股票分析报告

 
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健盛集团(603558):无缝业务增长较快 归母净利润同比+56.50%

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2023-03-24  查股网机构评级研报

2022 年收入同比增长14.71%,归母净利润同比增长56.50%。由于公司无缝业务增长较快,棉袜业务稳健增长,2022 年公司实现营业收入23.54 亿元,同比+14.71%;归母净利润2.62 亿元,同比+56.50%;扣非后净利润2.62 亿元,同比+70.57%;基本每股收益为0.69 元,去年同期为0.43 元。

    分季度来看,公司2022Q4 实现营业收入5.36 亿元,同比+1.11%,归母净利润-0.07 亿元,去年同期为-0.14 亿元;扣非后净利润-0.04 亿元,去年同期为-0.19 亿元。

    费用率控制良好,净利率水平上升至11.11%。公司2022 年毛利率为25.78%,同比-0.98pct。费用端,公司2022 年期间费用率为12.92%,同比-3.40pct, 其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.14%/7.42%/2.76%/-0.39% , 分别同比+0.23pct/-2.14pct/-0.11pct/-1.37pct。公司2022 年净利率为11.11%,同比+2.97pct,盈利能力相比去年显著修复。分季度来看,公司2022Q4 净利率为-1.28%,同比+1.33pct。

    经营活动现金流量净额增长14.61%,周转速度保持平稳。现金流方面,2022年公司经营活动产生的现金流量净额约为3.10 亿元,同比增加14.61%,主要系销售增长,收款增加所致。由于在产品、原材料减少,2022 年公司存货为6.50 亿元,同比-2.20%;存货周转天数为135.49 天,同比增加4.31 天。

    此外,公司2022 年应收账款周转天数为66.68 天,同比增加0.51 天。

    无缝业务增长较快,袜子内销市场初见成效。2022 年公司针织休闲棉袜/针织运动棉袜/无缝休闲服饰/无缝运动服饰/家居服饰及其他分别实现营业收入3.00 亿元/12.41 亿元/1.69 亿元/5.70 亿元/0.41 亿元, 同比+27.78%/-2.12%/+5.54%/+66.89%/+108.85% ; 毛利率为24.32%/30.45%/14.09%/15.78%/46.38%, 分别同比-0.96pct/-1.83pct/+7.05pct/+1.93pct/+15.86pct。通过加大力度做好老客户新项目和新客户的开发工作,2022 年公司无缝业务的销售收入为7.38 亿元,同比+47.27%。且在新客户的开发工作中,呈现出多点开花的局面,为无缝业务销售的长远发展奠定了基础。2022 年,袜子业务保持稳定,公司加强了国内市场的开发力度,一方面继续与国际品牌的中国市场保持较好的合作关系,另一方面公司在国内品牌开拓方面进展良好,与李宁、蕉内、UBARS、FILA 等优秀品牌建立了良好的合作关系,销售收入为0.69 亿元,同比+84.16%,同时JSC 自有品牌实现逾GMV 0.43 亿元,完成设定目标。按地区分,2022 年公司国内实现营收2.78 亿元,同比增长15.40%,占比11.99%;国外地区实现营收20.43 亿元,同比增长14.57%,占比88.01%。

    全球化生产基地布局,拓展户外用品市场持续提升竞争力。越南兴安染厂扩产改建项目的整体基建工程已大部分完工,项目新增染缸16 套,除棉纱染色LAWER 自动控制输送系统设备预计于2023 年6 月安装调试外,项目全部设备已安装调试完成并交付使用。公司积极推进越南海防扩产项目建设,新增建设5 号厂房,规划可容纳袜机659 台,预计新增产能约3,500 万双,目前项目基础工程建设正在实施过程中。同时公司对越南清化二期项目进行了改造,新增15 台定型机等设备安装调试完成。此外,公司在江山产业园投资设立了江山健盛户外用品有限公司,主营服装制造及户外用品销售,积极布局户外用品市场。

    投资建议:公司的主要业务为针织运动服饰的生产制造,属于棉袜及无缝内衣领域内的“小行业、大公司”。公司通过布局上游原辅料生产完善产业链,以及在越南投资建立生产基地进行全球化产业布局,一步步筑牢竞争护城河。

    随着公司不断开拓新客户、产能扩张等,未来业绩有望持续提升。预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.74 元、0.87 元、1.03 元,对应PE 分别为11.5X、9.7X、8.2X,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:人力成本上升的风险,汇率风险,新冠疫情持续风险,宏观经济波动风险,疫情反复不确定性风险。

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