1H22 业绩表现符合预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入同比增长37.7%至12.54 亿元，对应归母净利润同比增长74.0%至1.88 亿元，增速表现高速成长、符合我们预期。2Q22公司营收同比增长45.3%至7.22 亿元，对应归母净利润同比增长73.9%至1.06 亿元，2Q22 环比延续高速增长，在国内疫情波动、国际需求增速放缓的背景下，展现出强劲的盈利弹性及业绩增长动能。

    　　发展趋势

    　　棉袜主业营收稳步扩容，稳步拓展现有产能。公司1H22 棉袜业务营收同比提升20%达到8.11 亿元，对应净利润同比提升37%至1.33 亿元。棉袜主业保持稳定高质增长，公司与优衣库、迪卡侬、Puma 等传统头部品牌商客户延续合作深度、并发挥自身产业垂直一体化生产研发优势，积极推出高附加值、高毛利率新品类，公司棉袜业务净利润率1H22 同比提升2.0ppt 至16.45%，盈利能力持续提升；另一方面，公司棉袜业务产能持续扩充，在当前公司棉袜年产能接近4 亿双的基础上，持续拓展贵州及越南生产基地，我们估算公司棉袜全年营收增速有望达到10~15%区间。

    　　无缝服饰营收延续高速增长，引入优质新客户促进盈利弹性释放。1H22 无缝业务营收同比提升87%至4.43 亿元，对应净利润同比提升413%至0.55亿元。公司持续开拓优质无缝服饰品牌商客户，1H22 成功开拓李宁、蕉内、FILA 等国内外优质品牌，带动无缝服饰客户结构持续改善。考虑到公司越南无缝产能尚处于扩产爬坡阶段，我们认为该业务有望延续高速增长。

    　　2H22 订单稳定性或好于预期，积极布局户外关联服饰装备。健盛作为业内一体化规模化制造运营商，产品研发、订单交期、海外产能布局、合作经验积淀等方面均具备明显优势，考虑到公司在1H22 部分不利背景下、盈利端仍实现高速回升的实际表现，我们认为公司2H22 实际订单增速有望保持相对稳定、实际客户结构有望继续优化向上。同时，公司近期立足既有无缝研发生产能力，陆续协作开发出防晒服、冰袖袖套等夏季畅销产品，并拟在健盛江山产业园新设公司生产销售相关产品，我们认为公司未来有望扩展户外服饰品类研发生产范围，并积极顺应国内户外运动需求兴起浪潮。

    　　盈利预测与估值

    　　综合考虑公司1H22 高速增长、未来盈利弹性、及产能扩充进度，我们上调公司2022 年盈利预测6.9%至3.24 亿元，并维持2023 年盈利预测不变，当前股价对应公司12.6x、10.0x P/E，维持跑赢行业评级。我们切换估值至2023 年，维持公司目标价15.90 元，目标价对应公司2022/23 年18.7x、14.8x P/E，较当前股价有47.9%提升空间。

    　　风险

    　　原材料价格波动，人工成本上升，新拓产能爬坡缓慢，订单增速放缓等。