公司半年报业绩预告,扣非归母净利润同比增55%~85%。公司预计22H1归母净利润1.65~1.95 亿元,同比增长53~80%,扣非归母净利润1.55~1.85亿元,同比增长55%~85%。单2 季度归母净利润增速36%~85%,22Q1 为74%,22 年单2 季度扣非净利润增速为68%~125%,高于22Q1 的41%。 22Q1 因享受部分政府补助,所以扣非增速慢于归母增速,我们预计单2 季度两者绝对值相似,增速偏上限。

    无缝业务快速增长,拉动整体业绩改善。我们估计单2 季度收入增长较快,对比1 季度利润增速,估计收入增长快于1 季度的29%,主要因无缝产能利用率提升。我们对公司无缝业务的判断是,在与客户的打样、磨合结束后产生实质大货订单,且突破后的订单量将环比增加,促进无缝业务快速增长。

    棉袜业务维持稳定,老客提份额新客继续突破。我们估计单2 季度棉袜业务收入维持稳定增长,其中主要贡献为销量的增加,因为2022 年上半年人民币汇率贬值,对结算价格产生正贡献,对收入、毛利率产生正面影响。公司有套期保值的规划,我们判断在现有汇率波动的背景下有可能提升套保比例,因此我们估计下半年汇率对收入/毛利率上的贡献不及上半年。客户角度看,公司的增长来源于与传统棉袜客户维持稳定业务关系,并且在新客户上进行突破,为后续的增长进行储备。

    毛利率提升拉动净利率显著改善。在收入快速增长,同时人民币汇率有利于公司盈利改善的背景下,我们估计上半年毛利率将小幅提升,带来净利率改善,上半年扣非归母净利率或将好于22Q1(12.50%)和2021(7.48%)。

    盈利预测与估值。考虑到公司上半年业绩增长较快,但公司会计政策将股权激励费用置于Q4,对前三季度影响较小,我们小幅上调2022、2023 年净利润预测至3.25、3.98 亿元,给予2022 年18-20X 估值区间,对应合理价值区间15.32-17.02 元 /股,维持“优于大市”评级。

    风险提示。终端需求疲软,疫情反复导致产能受限,原材料价格、汇率波动。