报告导读

    　　公司上半年业绩预告超预期，预计22Q2 收入及利润达到单季度历史最好水平，其中无缝业务环比再提速，充分验证已步入上行周期。

    　　投资要点

    　　22Q2 业绩延续高增速，无缝上行周期已验证公司发布业绩预增公告：2022H1 预计实现归母净利润1.65~1.95 亿元，同比增长53%~80%；实现扣非后净利润1.55~1.85 亿元，同比增长55%~85%。单Q2 预计实现归母净利润0.83~1.13 亿元，同比增长36%~85%；实现扣非净利润0.89~1.19 亿元，同比增长69%~125%。

    　　棉袜：延续稳健增长态势，低迷环境下展现强韧性。公司棉袜业务深度绑定彪马、UA、BOMBAS、Hanes、优衣库等优质核心客户，且棉袜具备生活必需品属性，因此在当前海外消费需求低迷的环境下展现较强韧性。我们预计22Q2 棉袜业务收入同比增长20%以上，其中预计销量高单位数增长，平均单价双位数增长，价增一方面是由于去年下半年以来棉价涨幅较大而公司已对产品进行多轮提价，另一方面是由于去年Q3 以来美国高端客户BOMBAS（客单价相对较高）订单放量。

    　　无缝服饰：预计Q2 环比提速，核心客户增长超预期。随着优衣库、DELTA两大核心客户以及伊卡、李宁等新客户放量，叠加越南疫情管控放开，越南无缝工厂开机率自3 月份以来提升至接近饱和状态。我们预计22Q2 无缝业务收入达到单季度历史最好水平，预计环比增长30%以上，同比实现翻倍以上增长。预计2022H1 无缝净利率恢复至双位数水平。

    　　短期动态调整节奏，维持全年扩产预期

    　　短期动态调整扩产节奏，看好中长期规划下的持续成长性。1）棉袜方面，公司规划在年初3.6 亿双产能的基础上，今年新增6000 万双，目前棉袜订单增长稳健，新产能消化具有一定保障。2）无缝方面，公司规划在年初660 台织机基础上新增100 台（均在越南基地，主要匹配新客户伊卡订单增量），由于伊卡对应的美国市场由于通胀影响短期承压，公司动态调整扩产节奏，我们认为随着海外需求回暖或公司对客户结构进行调整，新产能下半年有望顺利投产，无缝业务季度环比仍有较大增长空间。

    　　盈利预测及估值

    　　公司作为全球一体化棉袜和无缝服饰制造龙头，主业实力雄厚，无缝产能端与订单端均已走出底部，预计公司22-24 年归母净利润3.1/3.8/4.6 亿元，同比增长85%/24%/20%，对应PE 为15/12/10X，维持“买入”评级！

    　　风险提示

    　　国内外疫情反复导致客户订单、扩产节奏或产能利用率不及预期