投资要点：

    公司发布2022 上半年业绩预增公告，符合预期。1）22H1 业绩创上市以来新高。预计22H1 实现归母净利润1.65-1.95 亿元，同比增长53%-80%，扣非归母净利润1.55-1.85亿元，同比增长55%-85%。2）22Q2 单季度业绩高弹性。预计22Q2 实现归母净利润0.83-1.13 亿元，同比增长36%-85%，扣非归母净利润0.89-1.19 亿元，同比增长68%-125%。

    棉袜提价+无缝提量，双业务驱动盈利能力回升。1）棉袜业务量价齐升，营收持续增长。

    21 年收购小工厂之后持续优化排产，推动产能上限提升。22Q1 棉袜销量8646 万双，实现营收3.46 亿元，同比增长17%，主要系单价提升贡献。2）无缝业务订单良好，量产同步推升利润率。22Q1 越南疫情压制工厂开工率，22Q2 上海疫情导致出货受阻，无缝业务利润率水平仍低于正常稳定水平。当前无缝业务接单良好，后续随着国内和越南产能爬坡实现量产，预计22 全年贡献营收将大幅增长。3）产业链一体化布局，毛利率已回升至过往水平。21 年贵州基地新建2000 吨氨纶、橡筋、包覆纱项目，且江山、越南基地提升辅料生产和印染规模，当前印染产能基本可覆盖自身生产需求。21 年综合毛利率26.8%，22Q1 进一步提升至28.1%，逐渐趋近19 年29%以上的毛利率水平。

    长期绑定优质客户，打开未来成长空间。1）客户集中度高，合作稳定性强。公司与PUMA、UA、Uniqlo、迪卡侬等国际运动品牌长期合作，22 年与Uniqlo 合作无缝新产品系列的开发，无缝新客户有望成为22 年业绩增长的主要贡献来源。2）运动系列产品附加值高，盈利能力更强。21 年公司运动系列产品占棉袜、无缝服饰业务收入比重分别为84%和68%，而针织运动棉袜/无缝运动服饰产品毛利率高于非运动产品7.0pct/6.8pct。3）持续加强研发投入，加速从OEM 向ODM 转型。21 年内组建欧洲公司，聘请国外高端人才，提升设计研发能力，ODM 能力已得到客户认可。

    公司是“棉袜+无缝”双轮驱动的运动针织龙头，无缝业务增长弹性巨大，维持“买入”

    评级。公司22 年加大与Uniqlo、迪卡侬等品牌的深度合作，推出新产品，同时持续补强产业链配套产能，不断实现“高品质、低成本、短交期”，夯实核心竞争力。当前无缝业务订单良好，下半年产销放量有望助力业绩高增长。维持22-24 年盈利预测，预计归母净利润3.2/4.1/5.1 亿元，对应PE 为15/11/9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：客户订单恢复不及预期；海外产能扩张速度低于预期；汇率波动风险。