本报告导读：

    受益于棉袜业务稳健增长，无缝业务增长较快，1-2月利润同比高增；未来随着海外订单需求恢复，越南无缝产能进一步增加，公司无缝盈利有望持续改善。

    投资要点：

    投资建议：考 虑21 年经营受疫情影响，参考公司21 年业绩预告，下调21 年EPS 预测至0.46 元（调整前为0.57 元），维持22/23 年EPS预测为0.80/1.09 元，考虑到公司业绩弹性较大，给予公司2022 年高于行业平均的19 倍PE，维持目标价15.4 元，维持增持评级。

    事件：公司发布1-2 月经营数据，受益于棉袜业务稳健增长，无缝业务增长较快，1-2 月公司营业收入约3.55 亿元，同比增长38%；归母净利润约4800 万元，同比增长136.69%。1-2 月业绩略超预期。

    无缝拐点确立，业绩持续改善可期。公司无缝业务原有客户较为集中（迪卡侬、优衣库、DELTA 占比超过90%），20/21 年疫情对海外需求冲击较大，导致公司无缝订单减少，盈利明显下降。近两年公司积极调整客户结构，引入新客户（HM、李宁、IKAR 等），客户矩阵逐步丰富，随着海外需求恢复以及新客户订单放量，无缝迎来经营拐点，22 年1-2 月公司无缝收入增长较快，盈利显著改善。未来公司将于越南继续扩产，无缝织机数量将进一步增加（截止21 年底，公司国内外无缝织机共660 台，预计22 年将增加100 台左右），我们预计22年无缝收入有望达7-8 亿，无缝盈利有望持续改善。

    棉袜业务稳健，龙头地位稳固。作为国内棉袜生产龙头，公司一体化优势显著，长期绑定彪马、迪卡侬、优衣库、安德玛、BOMBAS、GAP等众多海外大客户，客户资源优质，随着贵州及越南基地新增产能的投产，我们预计22 年棉袜出货量将继续增加，预计全年棉袜收入有望达17-18 亿，棉袜业务有望维持稳健增长。

    风险提示：产能拓展不及预期，新客户拓展不及预期