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健盛集团(603558)机构评级研报股票分析报告

 
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健盛集团(603558):棉袜业务回归正轨 无缝扩产增量可期

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-01-24  查股网机构评级研报

预计2021 年归母净利1.6~2.1 亿元,棉袜业务恢复正常公司发布业绩预盈公告,预计2021 年实现归母净利1.6 亿元~2.1 亿元,扭亏为盈,同比增长130.32%~139.79%,主要系公司棉袜业务摆脱疫情影响,回归正常发展轨道,销售与利润均有较大增长。

    此外还受到其他因素影响:1)2020 年公司实施第二期员工持股计划,约4000 万元股份支付费用摊销至2021 年;2)2021 年12 月公司无缝上虞工厂受疫情影响阶段性停工,仍在恢复过程中,预计利润减少约600 万元;3)公司于2021 年10 月关停江苏协荣工厂并进行产能转移,计提商誉减值约900 万元。公司预计实现扣非归母净利润1.5 亿元~2.0 亿元,同比增长127.41%~136.54%。

    无缝快速扩产,2022 收入增长乐观

    订单及生产逐步恢复,22 年出货预期良好。公司此前无缝订单不足主要由于客户集中度较高,而客户受疫情影响影响较大。伴随疫情恢复及HM、PUMA 等新无缝业务客户的开拓,我们预计公司订单情况好转,目前无缝业务已在恢复中,预计22Q1 出货将有明显增长。

    加大扩产力度,越南仍为重点布局区域。海外客户对越南无缝生产基地较为重视,基于对越南工厂发展的信心,公司无缝产能的扩张重心仍在越南区域,目前贵州新增产能更多主要系越南疫情导致扩产相对谨慎。截至21H1,公司越南无缝工厂产能利用率已达70%,公司近2 年疫情期间也持续扩产,考虑2022 年产能利用率提升+扩增产能释放,预计22 年营收较21 年增长较快。

    公司海外客户产能向东南亚转移趋势不变,预计疫情稳定后越南产能将提供较大助力。上虞定位新产品开发和高端产品生产;贵州定位中端;越南兴安定位为参与中低端竞争,无缝各基地形成了比较立体的布局。

    无缝服饰发展前景广阔。一方面,无缝目前主要应用于运动及塑身服装,终端需求有望随运动赛道景气度同步增长,尤其受益于包括瑜伽在内的女子运动细分领域;另一方面,无缝应用场景拓宽,外穿需求增多。

    中长期来看,公司受益于多方面优势:1)头部企业效应及国际订单向国产稳定供应链转移趋势,订单量有望稳步增长;2)公司技术领先,无缝服饰织机100%从意大利进口,综合优势吸引中高端产品订单;3)叠加产能扩张、产效提升,公司无缝业务有望加速增长。

    棉袜业务稳步发展,产能持续扩张

    健盛棉袜产能超3 亿双,未来将持续在贵州、越南清化扩产。公司棉袜业务稳定增长,客户需求旺盛,产品供不应求,持续优化客户结构,对个别价格敏感性较强的客户进行调整,同时基于原料上涨等因素,对产品价格有所上调。

    调整盈利预测,维持买入评级

    公司主要业务为针织运动服饰的生产制造,主要经营模式为以 ODM、OEM的方式为世界知名品牌商和零售商自有品牌提供专业服务。公司主要服务客户及品牌为 PUMA、DECATHLON、UNIQLO、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS 等,主要销售市场为欧洲、美国、日本、澳洲及中 国。公司为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造商。

    公司棉袜业务恢复,无缝业务发展前景良好,持续优化拓展产能,伴随未来产能释放、产效提升及订单增长,或将带来较大增量。公司发布21 年业绩预盈公告,我们将2021 年归母净利由此前2.4 亿调为1.9 亿,EPS 由此前0.6 元调为0.5 元,22-23 年EPS 不变分别为0.8 元、1 元;21-23 年PE分别为22x、14x、11x。

    风险提示:国内外疫情反复,产能、产效提升不及预期,原材料价格上涨等风险;业绩预告仅为初步核算结果,请以全年业绩公告为准。

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