投资要点

    　　事件：公司发布2021 年业绩预告，预计归母净利润为1.60-2.10 亿元，同比增长130.32%—139.79%，预计扣非归母净利润为1.50-2.00 亿元，同比增长127.41%—136.54%。单季度来看，2021Q4 实现归母净利润-0.21至0.29 亿元，同比增长96.39%-104.93%，扣非归母净利润-0.22 至0.28亿元，同比增长96.27%-104.72%。

    　　棉袜业务稳健恢复，订单饱满。公司棉袜业务定位高端路线，绑定优质大客户。公司客户包括PUMA、UA、优衣库、迪卡侬、Gap、Adidas 等国际大品牌，同时新开拓美国高端客户Bombas，已逐步放量。公司订单量饱满，能够较好支撑业绩。

    　　无缝业务柳暗花明，迎来崭新一页。2020 年以前公司无缝业务客户集中度高，2020 年客户受疫情影响减少订单，同时客户Delta 自建产能转移部分订单，公司2020 年无缝业务大幅受损，收入利润双双下滑。自2020 年下半年始公司积极开拓新客户，陆续与HM、李宁、TEFRON、IKAR 等新客户进行合作，新客户逐步放量，无缝产能利用率逐步提升。同时越南兴安基地、贵州基地和绍兴基地有望逐步释放新产能，支撑订单增长。

    　　投资建议：疫情出清小产能，稳定高效的中国制造产能有望继续吸引更多订单，公司有望受益，营收毛利双提升。无缝行业预期将受益于高景气的运动行业持续成长，看好公司无缝运动服饰业务的表现。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.99/2.98/3.88 亿元， 同比+137.6%/+49.9%/+30.5%， 对应2022 年1 月21 日收盘价，PE 为21.6/14.4/11.0X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复，订单增长和产能释放不及预期