单3 季度收入恢复高增长，同增44.5%。前三季度实现收入15.2 亿元，同比增长32%，归母净利润1.81 亿元，同比增长211%，扣非归母净利润1.72亿元，同比增长284%，毛利率27.69%，同比提升7.48pct，净利率11.89%，同比提升6.85pct，由于2020 年疫情原因造成基数较低，增幅较大，若与2019年同期相比，收入同比增长16.0%，扣非净利润下降16.1%。单3 季度实现收入6.1 亿元，同比增长44.5%，归母净利润7295 万元，同比增长2164%，扣非归母净利润7210 万元，同比增长1170%，毛利率27.59%，同比提升9.04pct，净利率11.94%，同比提升11.19pct，与2019 年单3 季度比较，收入增长25.9%，扣非净利润同比下降16.2%。

    　　棉袜业务加速增长，无缝业务逐渐恢复。单3 季度收入增速为44.5%，较上半年的25.1%加速增长，我们认为各项业务均良性发展带来了整体的高增，上半年棉袜收入同增27.6%，无缝收入同增18.6%，我们判断两项业务在三季度延续良好势头，拉动整体收入增长，棉袜业务因全球疫情仍不稳定，而公司生产顺畅，可承接品牌的新增订单，无缝业务因新客户不断充实，以色列客户中TEFRON 已在二季度下单，IKAR 原计划在三季度进行生产，从整体收入高增长的结果看，无缝业务前期的计划或已落实，我们预计进入四季度，公司生产将持续爬坡，产能继续释放，客户下单量不断提升，收入将持续保持高增长。

    　　毛利率逐渐恢复，盈利能力有望再改善。单三季度整体毛利率为27.59%，同比提升9.04%，已恢复至2017 年同期水平，较2018、19 年同期的29.91%、30.46%仍有提升空间，我们认为成本端各类原材料价格涨价是影响毛利率恢复的主要原因，但随订单持续增长，生产上出现规模效应，毛利率可能继续改善，从而带动净利率提升，单3 季度净利率为11.94%，对比2019 年同期的17.22%仍有提升空间。我们认为：①订单增加，生产产生规模效应，②随新一年订单进入重新议价期，或通过谈判转嫁上游成本，是未来公司盈利能力改善的主要因素。

    　　海外+运动长逻辑持续有效。我们认为2021 年全球范围内产能较紧，导致订单向有生产能力的制造商集中，优质供应链可因此获得更优质的订单和高毛利，健盛集团有望受益于行业变化，整体盈利能力将改善。同时公司在制造端和客户端具备以下优势，制造端：①依靠中国制造保证生产高效、产品高品质；②布局越南产能，叠加无缝产能达产，越南产值比例将再提升。客户端：①合作全球知名服装品牌，绑定高集中度大客户。②棉袜、无缝内衣产品毛利率有望恢复至2019 年高水平（分别为28%、33%）。我们认为，公司未来有望成为全球范围内优质的运动针织服饰制造商。

    　　风险提示。下游客户订单流失，汇率波动，产能爬坡低于预期的风险。