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健盛集团(603558)机构评级研报股票分析报告

 
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健盛集团(603558)季报点评:棉袜业务产销齐增 21Q3盈利能力持续改善

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2021-10-27  查股网机构评级研报

  公司21Q1-3 营收15.21 亿元同增32.2%,归母净利1.81 亿同增210.7%Q1 、Q2 、Q3 分别实现营收4.14/4.97/6.10 亿元, 分别同比增长11.3%/39.5%/44.5%;归母净利分别为0.47/0.61/0.73 亿元,分别同比增长-13.5%/+19034.4%/+2163.6%。21Q3 业绩增长的主要原因系:1)2020 年同期受疫情影响,业绩基数较低;2)21Q3 公司棉袜业务从疫情影响中逐渐恢复,回归正常发展轨道,产、销均有较大增长。

      毛利率、净利率均有所回升,费用率整体保持稳定21Q1-3 公司销售毛利率为27.7%,同比增长7.5pct;销售净利率为11.9%,同比增长6.9pct,整体盈利能力呈回升态势。

      21Q1-3 公司销售费用率3.4%(+0.3pct)主要系期间销售业务员增加以及薪资调整,职工薪酬增加所致;管理费用率6.6%(-1.2pct)、财务费用率1.2%(-0.1pct)、研发费用率2.8%(-0.1pct),整体保持稳定,较2020 年同期略有下降。

      受原材料提价与国际海运影响,库存备货同比增长截至2021 年9 月30 日,公司存货为5.58 亿元,同比增长38.3%,主要是由于:1)21H1 原材料价格上涨,公司增加了库存备货;2)受国际海运影响,公司库存商品出货延迟。21Q1-3 存货周转率为2.22 次,较20Q1-3增加0.09 次,基本恢复疫情前水平。截至2021 年9 月30 日,公司应收账款为4.85 亿元,同比增长45.1%,随公司营收同步增长。

      持续拓产、产业链延伸促多业务协同增长,推动业绩持续恢复1)头部优质客户持续赋能增长,开发新客户助力客户结构优化2)持续优化拓展无缝服饰、棉袜产能,贵州基地快速拓展有望近期投产3)积极拓展延伸产业链,提升一体化棉袜无缝生产能力4)精进研发智造提升长期核心竞争力,海外疫情防控有效、对产能影响有限

      维持盈利预测,维持买入评级。随着公司新基地逐渐投产、业绩持续恢复,我们预计公司2021~2023 年营收分别为20.26、25.22、30.59 亿元,2021~2023 年归母净利润分别为2.44、3.10、3.96 亿元,对应EPS 分别为0.62 元、0.79 元、1.01 元/股,对应P/E 分别为18.55、14.59、11.42X。

      风险提示:原材料价格上升;海外产能利用、生产效率提升不及预期等风险。

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