本报告导读：

    　　受海外疫情影响公司上半年业绩承压。二季度以来下游客户逐步恢复下单，国内产能利用率攀升，国外饱和运行，预计Q3 将有所回暖，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ：考虑到海外疫情影响，下调公司2020-2022 年EPS至0.46（-0.26）/0.65（-0.31）/0.86（-0.29）元，参考可比同业给予公司2021 年17 倍PE，下调目标价至11.05 元（原12.23 元）。

    　　疫情影响收入承压，毛利率下行。公司上半年实现收入7.28 亿，同减11.95%，归母净利润5508 万元，同比下降61.72%，业绩符合预期。

    　　公司销售毛利率为21.17%，同比下滑7.55pct，一方面系盈利较高的无缝内衣占比下降，另外一方面受疫情影响客户阶段性降价，棉袜和无缝内衣自身毛利率下行。

    　　棉袜稳定无缝内衣销售下滑，加大新客户开拓力度。二季度以来，新冠疫情在全球扩散，尤其是海外疫情形势严峻，严重影响终端服装销售。公司海外订单大幅取消或者推迟，导致Q2 收入降幅有所扩大。

    　　分产品看，H1 棉袜实现收入5.28 亿，同比基本持平，无缝内衣销售2.00 亿，同比下降33%。面对疫情公司积极开拓新客户，尤其是加大无缝业务重点客户开发力度。

    　　客户逐步恢复下单，经营拐点出现。伴随海外疫情逐步得到控制，服装消费复苏，终端客户恢复下单，经营拐点出现。国内产能利用率逐步爬坡，海外产能接近饱和运行。公司拓展的新客户合作意愿强烈。

    　　考虑到生产周期，后续增加的订单将体现在下半年的收入中。半年报数据出炉，靴子落地，利空出尽，静待Q3 复苏。

    　　风险提示：全球疫情影响销售，海外产能投放低于预期，汇率风险。