事件：2020 年一季度公司实现营业收入3.72 亿元，同比下降7.79%，归母净利润0.55 亿元，同比下降20.51%，扣非归母净利润0.45 亿元，同比下滑5.09%，基本每股收益0.14 元。

    政府补助和投资收益同比下降。一季度非经常性损益为970 万元，相比去年同期的2141 万元，下降54.69%。其中，政府补助为1437 万元，同比下滑16.5%，委托他人投资或管理资产损益为亏损27.2 万元，去年同期为盈利41.9 万元，交易性金融资产等取得的投资收益为亏损221 万元，去年同期为盈利685.4 万元。

    毛利率同比小幅下滑。公司一季度整体毛利率为24.47%，同比下降1.63 个百分点。营业利润同比下滑21.43%，下降的主要原因是1）投资损失47.25 万元，去年同期为盈利43.75 万元。2）公允价值变动损失221.12 万元，去年同期为盈利683.59 万元。

    海外业务占比高，业绩短期承压。公司主营业务在海外占比87.77%，远高于国内。一季度国内疫情严重时，海外业务受影响较小，公司业绩波动幅度不大。我们认为二季度美国、欧洲等地疫情在4 月份后达到新高度，海外消费需求大幅减少，有可能会影响公司今年的订单量，。

    盈利预测：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为2.75 亿元、3.11 亿元、3.52 亿元，对应 EPS分别为0.66 元、0.75 元、0.85 元，当前股价对应 PE 分别为12.2/10.8/9.5 倍，尽管公司订单数量短期受到疫情影响，我们依然看好其长期发展潜力，首次给予“审慎推荐”评级。

    风险提示：疫情导致业绩下滑的风险；行业景气度下滑的风险；原材料价格上升的风险；资本市场系统性风险等。