事件：

    　　海兴电力2024 年4 月16 日发布2023 年年报：2023 年，公司实现营收42 亿元，同比+27%；归母净利润9.8 亿元，同比+48%；扣非归母净利润9.4 亿元，同比+60%；毛利率41.9%，同比+3.7pct；净利率23.4%，同比+3.3pct；扣非净利率22.4%，同比+4.6pct。

    　　其中，2023Q4，营收13 亿元，环比+34%，同比+44%；归母净利润3.1亿元，环比+35%，同比+61%；扣非归母净利润3.1 亿元，环比+40%，同比+79%；毛利率45.7%，环比+2.4pct，同比+6.4pct；净利率23.6%，环比+0.3pct，同比+2.5pct。

    　　投资要点：

    　　2023 年用电业务海外市场收入和盈利质量双提升，配网业务海外市场营收过亿。2023 年，公司实现智能用电系统产品营收36 亿元，同比+24%，毛利率43.9%，同比+5.1pct；其中，国内收入10.3 亿元，同比-5%；海外收入25.6 亿元，同比+42%，主要系系统软件和解决方案的营收占比大幅提升，达到该业务海外营收的60%。智能配网系统产品营收4.1 亿元，同比+24%，毛利率36.6%，同比+1.7pct；其中，国内收入2.9 亿元，同比-5%；海外收入1.2 亿元，同比+407%。新能源产品营收1.6 亿元，同比+284%，毛利率11.0%，同比-1.2pct；其中国内收入0.5 亿元，同比+78%，海外收入1.1 亿元，同比+672%，主要系公司在非洲、拉美中标了微电网、综合能源管理等EPC 项目，和国内中标的千万级充电场站EPC 项目。

    　　海外智能用电有望保持高景气，区域开拓和解决方案占比提升有望驱动公司用电业务保持较快增长。得益于发达国家的更新换代需求，以及新兴市场的渗透率提升，海外智能用电市场呈现出强劲的发展势头。受益于用电智能化趋势，我们认为公司系统软件和解决方案营收占比有望进一步提升，推动营收增长和盈利能力提升。同时，公司继续推进供应链全球化战略，启动了欧洲、拉美工厂布局规划，有望实现用电业务进一步区域扩张。

    　　公司海外配电和新能源有望进一步加快增长，增强增长持续性和稳健性。智能配电方面，据国际能源署（IEA）预测，到2030 年全球电网投资需求将从2023 年的3300 亿美元增至7500 亿美元，突显出配用电现代化和数字化的紧迫性，全球配电市场展望积极。我们认为公司有望复用海外用电业务渠道，通过拓展配电业务增强业绩增长持续性。新能源领域，据IEA 预计，到2024 年全球可再生能源装机容量将达到4,500 吉瓦，到2025 年初，可再生能源将超过煤炭，占全球总发电量的1/3 以上。公司坚持“运用全球资源，开发全球市场”的理念，加快海外新能源渠道业务推进，重点打造新能源成套设备优势和渠道下沉，并在非洲、欧洲和拉美等市场实现渠道业务收入。

    　　盈利预测和投资评级：公司深耕于配用电领域多年，随着公司海内外业务的发展，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026 年公司有望实现营业收入52/63/77 亿元，归母净利润为13/15/19 亿元，当前股价对应PE 分别为19X、16X、13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场拓展风险，宏观环境风险，核心竞争力风险，经营风险，市场竞争加剧风险。