事件：公司2024 年4 月16 日发布年报，全年实现营业收入 42.00 亿元，同比增长26.91%；归母净利润9.82 亿元，同比增长47.9%；扣非归母净9.41 亿元，同比增长60.08%；基本EPS 为2.02 元/股，同比增长48.53%；拟每10 股派11 元，合计派发现金红利5.35 亿元。

    　　点评：业绩超预期，Q4 同环比大幅增长。公司23Q4 实现营收13.28 亿元，同环比增长43.84%/33.53%，全年四个季度营收增速持续增长，业务发展呈加速态势。盈利能力方面，23Q4 毛利率45.73%，同环比增长6.39/2.42pcts，盈利能力持续提升。全年毛利率41.90%，同比提升3.67pcts ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别下降1.37/0.52/0.68/0.41pct，期间费用率13.64%，同比下降2.98%，规模效益及费用管控成效显著。主要受益于营收/毛利率增长及费用率降低，公司23Q4 实现归母净利润3.14 亿元，同环比增长61.17%/35.37%。此外，公司加大股东回报力度，分红率54.44%，较上年提升3.2pcts。

    　　海外迎收获期，营收快速增长。公司境外营收27.91 亿元（51.29%），占总营收比例66.46%（+10.71pcts），毛利率41.98%（+6.42pcts）。其中，智能用电海外营收25.61 亿元（+41.72%），占比71%，来自于系统软件和解决方案的营收占比大幅提升至约60%。此外，公司继续推进供应链全球化战略，启动了欧洲、拉美工厂布局规划，持续贯彻海外本地化经营策略。智能配电海外营收1.17 亿元（+406.67%），占比29%，去年公司实现非洲市场配网集采项目中标和交付。新能源海外营收1.13 亿元（+672.38%），占比69%，在非洲、拉美中标了微电网、综合能源管理等EPC 项目。凭借丰富的海外运营经验及渠道优势，公司海外营收及占比有望持续快速提升。

    　　境内业务基本稳定，产品线持续丰富。2023 年公司境内业务营收13.72亿元（-3.71%），毛利率41.61%（+0.51pct）。其中智能用电营收10.34 亿元（-5.47%）、智能配电营收2.89 亿元（-4.84%）、新能源营收0.5 亿元（+78.14%）。公司去年实现南方电网集采项目的首次中标，开发了直流汇流箱、低压并网柜、高压并网柜、光伏升压箱变（华变）等系列新能源配网产品，境内业务条线稳步推进。

    　　盈利预测：预计2024-2026 年公司营业收入51.77/62.33/74.38 亿元，归母净利润12.38/15.07/18.09 亿元，EPS 2.53/3.08/3.70 元，对应PE18.09/14.87/12.39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外业务拓展不及预期，网内业务中标不及预期。