事件

    　　公司拟27 亿元威康健身 100%股权，其中以发行股份方式购买75%股权，以支付现金方式够买25%股权。同时拟向不超过 10 名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金，用于支付本次交易的现金对价。

    　　投资要点

    　　 威康健身-领先的健身连锁品牌： 威康健身成立于2007 年，主要提供体育健身服务、美容服务、游泳馆并附设卖品部，以及健身咨询，企业管理咨询，投资管理咨询，商务咨询等。下属健身会所主要分布在上海、北京、重庆、杭州等国内一二线核心城市，分为 Will’s、Will's Elite、W-Yoga、Monster by Will’s、VIP 五个核心品牌。截至2016 年末，威康健身及其子公司下属正式开业会所 82 家，已进入预售阶段会所11 家，合计93 家。2015 年和 2016 年，威康健身的营业收入分别为 5.16 亿元和 7.42 亿元，增速达44%。实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 0.17 亿元和 0.42 亿元，增速达140%以上。威康健身营业收入主要来源于会籍业务收入和私教业务收入，二者收入之和占营业收入的比重超过90%。

    　　 行业快速发展，领先品牌市占率有望进一步提升：我国健身俱乐部数量自出现以来一直保持较高的增长。从 2010 年 3,245 家增长至 2015 年的 4,425 家，年均增长率 7.2%左右。在 2011-2013 年间，由于健身市场竞争加剧导致行业出现关门潮，健身俱乐部数量增长速度放缓甚至为负。随着近年来健身人口的快速增长和专业化指导需求加剧，新一轮的健身风潮带动行业出现复苏迹象，健身俱乐部数量也随之迅速增长，2015 年俱乐部数量增长20%以上，超过 4000 家。威康健身在我国健身领域处于领先地位，为行业稀缺资源，享有一定的品牌影响力和体育媒体资源。同时，威康健身拥有核心商业区的门店布局和高质量的用户基础，收入增长迅速，具有较强的盈利能力。全国健身会所4400 多家中，TOP10 品牌健身房数量740 家，仅占16.4%，未来外延开店或并购发展的空间较大。

    　　 贵人鸟体育布局再进一城，收购威康健身双方共赢：我们认为，本次公告的公司拟收购威康健身，将进一步丰富运动消费生态产业布局，完善公司的体育产业链条。公司在原有的体育产业布局基础上，实现向健身领域的业务拓展，且标的资产较优，品牌价值高，未来将受益于健身行业的快速发展以及自身市占率的提升，增厚公司业绩，改善收购结构和盈利能力。对于标的资产而言，有利于其借助资本市场，确立领先优势：标的公司将获得上市平台的有效支持，能够借助资本市场的融资渠道，有效降低资金成本，加强在会所开拓、品牌宣传、诼程开发等方面的投入，进一步丰富和完善业务布局。

    　　 投资建议：我们公司预测2016 年至2018 年每股收益分别为0.53、 0.65 和0.82元。给予买入-A 建议，6 个月目标价为36 元，相当于2017 年55 倍的动态市盈率。

    风险提示：运动服饰业务销售低于预期的风险；收购完成后的整合风险；收购标的业绩低于预期的风险。