核心观点

    　　10 月11 日晚，公司公告拟与The Basketball Marketing Company 和Sequential Brands Group 签署协议，收购篮球装备品牌AND1 至2047 年6月30 日在大中华地区的独家商标运营权。双方合作分多个阶段进行，期间公司需支付最低授权金2603.72 万美元。预计该项目不会对公司今年业绩产生影响， 新品牌将在17 年初步上线并产生收入。

    　　引入专业篮球装备品牌，多品牌战略布局又下一城。AND1 是来自美国的知名篮球品牌，产品包括篮球鞋服、T 恤及配件等，畅销全球70 多个国家，16年其太极篮球鞋当选NBA 最佳5 双篮球鞋款之一。公司通过引进AND1 品牌，快速切入专业细分篮球装备市场，完善多品牌业务线，满足消费者多样化需求。该品牌预计于2017 年初在国内上线销售。

    　　借力虎扑和校园体育资源，未来营销和销售更有的放矢。公司战略投资的虎扑体育是国内活跃用户数量最大的体育平台之一，其最大特色就是篮球领域，同时公司前期与中体协、大体协的合作也带来了丰富校园体育资源，康湃思所参与开展的3 对3 篮球赛已在数十个高校展开。基于此，公司引入专业篮球装备品牌可实现在目标消费市场的有效传播，快速拓展品牌知名度，提升品牌竞争力最终转换为经营业绩。

    　　渠道资源丰富，线上线下联动效应可期。2016 年以来，公司先后公告收购体育用品专业零售商杰之行50.05%股权、网络零售和代运营商名鞋库51%股权，抢占并整合线上线下优质渠道资源，完善多渠道布局。此次收购AND1运营权，一方面彰显了多渠道运营的协同优势，公司具备更强的品牌收购竞争力，另一方面，丰富的渠道资源有助于新品牌快速切入线上线下市场，所带来的联动效应值得期待。

    　　体育生态圈布局雏形已现，预计后续投资并购仍将稳步推进。在体育产业方面，2016 年以来公司在大体育战略上的思路更为清晰，发展更加务实，今年以来的一系列收购也充分体现这一点。在鞋服主业上，公司定增已过会，将募集资金4 亿元用于服装供应链建设，在完善供应链，巩固鞋服主业发展的同时，也将为多品牌经营提供供应链支撑。未来我们预计公司还会在体育大产业持续并购，中长期看公司有望成为中国体育产业集团化的龙头企业之一。

    　　财务预测与投资建议

    　　不考虑增发与杰之行、名鞋库并表的影响，我们维持预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.56 元、0.63 元与0.69 元，维持公司2016 年55 倍PE 估值，对应目标价30.80 元，维持公司“买入”评级。

    　　公司转型失败风险；市场竞争风险等