本报告导读：

    　　公司获得AND1 授权，快速切入专业篮球装备市场。员工持股计划到期提供安全边际。

    　　未来预计持续收购国外潮牌，在体育服务扩张速度有望超市场预期，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司定位大众体育市场，获得AND1 授权，丰富后端变现品牌矩阵。一期员工持股计划9 月25 日到期，成交均价约22.48 元/股，具备一定安全边际。我们维持2016-18 年EPS 预测0.58/0.74/0.89 元，维持目标价39.28 元，对应2017 年53 倍PE。

    　　获得国外运动潮牌AND1 30 年大中华地区授权，。1）公司于2016年10 月11 日公告，与美国AND1 公司签署《AND1 授权协议》，以不少于2,603.72 万美元获得大中华区制造推广产品及商标授权，有效期至2047 年6 月30 日。2）AND1 是国际知名篮球潮牌，于1993年在美国芝加哥创立。产品包括篮球鞋服、T 恤及配件，畅销全球70 多个国家。其注册公司Sequential Brands Group, Inc.在纳斯达克上市，2015 年实现收入/净利润 8,826 万/241 万美元。

    　　快速切入专业篮球装备市场，丰富后端变现品牌矩阵。1）定位大众体育市场，篮球具备良好群众基础，公司通过引进AND1 可快速切入专业篮球装备市场。2）通过虎扑及康湃思实现对AND1 导流引流，杰之行和名鞋库全渠道运营AND1 品牌。丰富后端变现品牌矩阵，持续推进多品牌体育用品战略，增强公司项目协同效应。

    　　体育生态圈日趋完善，预计在体育服务扩张速度超市场预期。1）公司定位大众体育战略日趋完善，后端变现持续发力，发展主品牌同时预计将持续收购国外运动潮牌，实现多品牌矩阵全渠道多市场运营。

    　　2）预计通过外延快速完善生态圈布局，公司1.2 亿美元增资香港子公司，有望在球员经纪、健身行业等新兴体育服务行业加速项目落地。

    　　风险提示：主业持续低迷、国外品牌运营不及预期、收购失败等。