本报告导读:

    公司精准定位大众体育蓝海市场,全方位打造泛体育生态圈,前端引流后端变现。预计体育生态圈外延扩张落地速度有望超市场预期,且存持续并购预期,维持增持评级。投资要点:

    维持“增持” 评级。公司精准定位大众体育蓝海市场,全方位打造泛体育生态圈,前端引流导流后端变现。综合考虑中报业绩及未来杰之行与名鞋库并表、投资收益预计增加及外延扩张落地有望超市场预期,我们下调2016 上调2017-18 年EPS 预测至0.58/0.74/0.89 元(原值0.63/0.73/0.85),维持目标价39.28 元,对应2017 年53 倍PE。

    定位大众体育市场,预计未来迎来发展良机。1)去中心化时代下海量体育IP 崛起。草根群体有望崭露头角,大众体育赛事将发展起来。2)移动互联网时代技术的发展能解决运动需求的痛点。国民对健康的追求已经显现,互联网的应用将带来大众体育浪潮中的掘金机会。

    全方位打造泛体育生态圈,前端引流导流后端二次流量变现。公司战略定位大众体育,布局体育全产业链。涉及体育用品、体育运营和体育运动三大板块。首先通过线上体育社区、媒体、线下赛事吸引获取流量(参股虎扑、成立动域资本、举办线下赛事),然后通过内容端体育IP 运营服务进行一次变现(切入校园体育、投资BOY 经纪公司、投资星友科技),最后通过体育用品进行流量二次变现(收购杰之行名鞋库、定增打造服装供应链已过会),体育生态圈布局完善。

    公司体育生态圈战略清晰,预计外延扩张落地速度超市场预期。公司大体育生态圈战略清晰,布局已初见雏形,精准定位大众体育蓝海市场,我们持续看好公司以体育服饰用品制造为基础,多种体育产业形态协调发展的体育生态发展,预计持续通过外延并购方式完善生态圈布局,项目落地速度有望超市场预期。

    风险提示:主业持续低迷、校园体育业务亏损、收购失败等。