事件：

    　　奥普家居发布2023年年度报告和 2024年一季报，2023年营业收入19.96 亿元（同比+6.17%），归母净利润3.09 亿元（同比+28.82%）；2023 年Q4 营业收入6.25 亿元（同比+3.17%），归母净利润0.92 亿元（同比+20.00%）。2024 年Q1 营业收入3.81 亿元（同比+10.06%），归母净利润0.52 亿元。

    　　点评：

    　　浴霸和照明等电器持续发力，线上盈利能力增强。2023 年电器业务实现营业收入15.1 亿元（同比+11.0%），毛利率为54.4%，同比增加3.7pct；材料业务实现营业收入4.3 亿元（同比-1.2%），毛利率为26.2%，同比减少0.6pct。从渠道看，线上实现营业收入6.5 亿元（同比+9.8%），毛利率为60.2%，同比增加3.9pct；线下实现营业收入13.0亿元（同比+7.1%），毛利率为42.1%，同比增加2.8pct。公司充分发挥传统电商平台和新兴电商平台优势，线上收入保持增长，盈利能力持续增强。

    　　市场开拓力度加大，期间费用率走高。2023 年公司期间费用率为28.8%，同比增加2.7pct。其中，销售/管理/研发费用率分别为17.9%/7.3%/5.0%，同比分别变动+1.4pct/+1.3pct/+0.2pct。2024 年Q1，公司期间费用率为32.2%，同比+2.0pct。其中，销售/管理/研发费用率分别为20.1%/7.9%/6.2%，同比分别变动+1.0pct/+1.0pct/-0.1pct。

    　　家居和家电双轮驱动，品类扩张前景广。公司继续围绕浴室、厨房和阳台三个空间进行产品布局，家电板块围绕浴霸类衍生产品，相继推出厨房空调、双倍烘隐形晾衣机等高品质产品。市场定位年轻化、智能化、快装化和集成化，打造一站式空间解决方案。

    　　盈利预测：综合考虑公司产品竞争力和创新，我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为21.7/ 23.5/ 25.2 亿元，同比增长8.7%/ 8.1%/7.4%；归母净利润为3.6/ 3.9/ 4.2 亿元，同比增长15.7%/ 9.5%/ 7.2%。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料上涨，内需下滑，业绩预测和估值不达预期