投资要点：

    　　Q3 表现稳健依旧。公司2023 年前三季度共计实现营业收入13.71 亿元，同比增长7.60%，实现归属于上市公司股东的净利润2.17 亿元，同比增长32.98%，实现扣非后归母净利润1.93 亿元，同比增长40.41%；其中，Q3单季度实现营业收入5.09 亿元，同比增长12.14%，实现归属于上市公司股东的净利润0.75 亿元，同比增长20.20%，实现扣非后归母净利润0.70 亿元，同比增长23.95%，整体表现基本符合我们预期。

    　　电器基因持续强化，家居业务加速融合。公司深耕浴霸品类30 载，目前集浴霸、晾衣机、照明为主的家电产品和以集成吊顶、集成墙面、全功能阳台为主的家居产品的研发、生产、销售、服务于一体，长期以来致力于围绕浴室、厨房及阳台三个顶部空间进行产品布局，通过丰富产品品类和拓展业务边界，形成了家电和家居两大核心业务板块。分业务板块看，电器板块方面，公司持续加大研发投入，今年推出了厨房空调新品，致力于解决狭小厨房空间内夏季烹饪环境痛点，此外在优势浴霸业务中持续推出新品及爆款，强化品牌在消费者心中形象；同时以除菌、除湿及照明等浴霸功能模块为延申，推出包括晾衣机、照明等在内的多种电器产品，不断丰富公司电器产品品类。家居板块方面，公司通过开展集成吊顶、集成墙面、全功能阳台等业务并进行设计优化和方案融合，构建了浴室、厨房、客厅、阳台等一站式空间解决方案。

    　　盈利能力稳健依旧。2023 年前三季度，公司实现销售毛利率46.08%，同比+4.44pcts，我们预计主要系：1）公司业务及产品整体结构持续优化；2）内部降本增效效果显著；及3）原材料价格同比回落等因素共同影响。期间费用率方面，公司前三季度销售费用率同比微增0.38pct 至17.40%， 管理/ 财务费用率同比分别下降0.15/0.21pct 至6.23%/-1.58%；此外，公司持续研发投入，前三季度研发费用率同比提升0.43pct 至5.32%，最终录得公司前三季度销售净利率15.93%，同比+2.78pcts，创2020 年疫情后同期新高。

    　　维持“增持”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2023-2025 年分别可实现归母净利润3.10 亿元/3.58 亿元/3.99 亿元，同比分别增长29.3%/15.4%/11.4%，对应当前市盈率分别为14 倍/12 倍/11 倍，公司浴霸品类优势依旧，考虑到随着产品结构持续优化升级，原材料成本压力缓解，公司盈利能力稳步向好，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；地产政策波动风险；行业竞争加剧风险。