公司发布22 年年报与23 年一季报：2022 年全年，公司实现营业收入18.8亿元，同比下滑8.6%；归母净利润2.4 亿元，同比增长673.2%；扣非后归母净利润1.8 亿元，同比增长687.8%。22 年第四季度，公司实现营业收入6.1 亿元，同比下滑5.7%；归母净利润7703 万元，同比增长170.4%；扣非后归母净利润4538 万元，同比增长141.2%。23 年第一季度，公司实现营业收入3.5 亿元，同比下滑7.9%；归母净利润5997 万元，同比增长115.2%；扣非后归母净利润4575 万元，同比增长74.2%。

    分产品来看：公司浴霸产品不断迭代升级，一站式空间解决方案驱动发展1）公司浴霸产品革新升级保证产品竞争力：2022 年公司浴霸产品实现营业收入9.9 亿元，同比下滑1.54%；公司产品收入下滑系房地产周期性调控影响。公司2022 年实现了对爆款360 浴霸系列的迭代升级，新款热能环浴霸Q360C 搭载独创热能环科技，采用鲸吸技术实现换气技术的升级，荣获2022年德国红点奖之“产品设计奖”。2022 年公司研发费用0.9 亿元，占收入比4.9%，公司以产品研发、技术创新为基础，走“多品类”战略，不断实现产品的迭代升级，产品竞争力逐步增强，满足消费者的多样化需求。我们认为，随着疫情解除，房地产产业复苏，消费者的装修需求增加，公司营收有望恢复增长。

    盈利预测与评级：我们预计23-25 年实现净利润3.01、3.50、3.87 亿元，同比增长25.3%、16.4%、10.6%，当前收盘价对应23-24 年PE 为15、13 倍，公司作为家电&家居双布局的龙头企业，参考可比公司给予公司2023 年25~26 倍PE 估值，对应合理价值区间18.73~19.48 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，渠道推广不及预期。